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公司业绩简评（2023年上半年）

• 营收与利润：2023年上半年营收实现1479871亿元，同比减少83%；归母净利润85272亿元，同比增加45%。
• 季度表现：
  • Q2营收环比增长204%（同比降幅扩大至1052%），归母净利润环比下降456%（同比减少389%）。
• 关键驱动因素：油价同比下跌262%，公司在行业低油价环境下实现业绩超预期。

经营分析

1. 上游油气板块

• 产量与资本开支：
  • 上游油气产量同比增加578%至8938百万桶油当量，勘探资本开支同比增935%。
  • 国际油价维持中高位及供应端限制（如OPEC减产、美国页岩油增量有限），支撑板块业绩确定性。

2. 炼油与销售板块

• 国内需求与价格：
  • 汽柴油裂解价差同比增长显著（汽柴油价差分别+8694%/+7202%），炼油业务毛利率同比提升0.3 pct至65%。
  • 成品油销售量同比上升，ROE达1091%，盈利水平强劲。

3. 股东回报

• 股息政策：现金分红38484亿元，股利支付率达4507%，动态股息率（截至6月30日）57.6%。

盈利预测与评级

• 上调盈利预测：
  预计2023-2025年归母净利润为1650亿→1701亿→1751亿元，对应PE为86.1X→83.5X→81.1X。
  维持“买入”评级，目标价对应摊薄EPS为0.90元/0.93元/0.96元。

风险提示

1. 投产不及预期、海外经营与汇率波动风险。
2. 政策变动：成品油价格放开可能导致行业竞争加剧。
3. 需求波动：终端市场复苏不确定性影响成品油需求。

数据摘要