20210715-光大证券-中环股份-002129.SZ-2021年半年度业绩预告点评_业绩超预期_TCL入主+工业4.0助力公司出货高增_3页_726kb

报告摘要

中环股份（002129.SZ）2021年半年度业绩预告总结

核心内容

中环股份（002129.SZ）于2021年发布半年度业绩预告，预计2021H1实现营业收入170-180亿元，同比增长96.66-108.23%；归母净利润14-15.5亿元，同比增长160.06-187.93%，显著超出市场预期。公司通过210产品规模提升和工业4.0技术应用，进一步增强了市场竞争力和盈利能力。

主要观点

210产品规模提升：公司持续加快210产品产能扩张，截至2021H1末，210硅片产能已达70GW，产能占比约40%，产销规模同比增长110%。未来随着90亿定增落地，硅片产能将突破100GW，210产能占比预计提升至80%。
盈利能力和效率提升：通过技术进步，2021H1公司单位产品硅料消耗率同比下降近2%，硅片A品率大幅提升，有效改善单位产品毛利率。同时，公司通过供应链合作，保障了产销规模的提升，实现盈利能力行业领先。
半导体硅片进展：公司在12英寸硅片领域取得积极进展，已实现量产供应，为国内主要数字逻辑芯片和存储芯片生产商提供服务。2021H1半导体产销规模同比增长63%，产品结构进一步优化。
TCL入主与混改：TCL科技入主后，公司推出股权激励+员工持股计划，首次将核心员工与公司利益绑定，推动公司战略与股东目标一致。混改开启后，公司机制优化和市场化发展将强化核心竞争力。
工业4.0应用：公司加速推进工业4.0在生产流程中的应用，实现人均劳动生产率大幅提升、产品质量和一致性增强、原材辅料消耗降低、工厂运营成本下降，从而推动210产品的产能和质量提升。

关键信息

财务预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	16,887	19,057	33,515	42,822	52,031
归母净利润（百万元）	904	1,089	2,823	3,646	4,604
EPS（元）	0.32	0.36	0.93	1.20	1.52

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	126	114	44	34	27
PB	8.1	6.5	5.7	4.9	4.2
EV/EBITDA	33.2	34.3	24.3	20.3	17.2

盈利能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	19.5%	18.9%	18.9%	18.7%	18.3%
归母净利润率	5.4%	5.7%	8.4%	8.5%	8.8%
ROE（摊薄）	6.4%	5.7%	12.9%	14.5%	15.7%

偿债能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	58%	52%	56%	55%	53%
流动比率	1.04	0.93	1.00	1.08	1.20
速动比率	0.94	0.80	0.89	0.98	1.10

风险提示

210硅片出货及盈利不及预期
半导体硅片产能投放及销售不及预期

评级与估值

分析师维持“买入”评级，认为公司210产品和半导体硅片业务的发展将推动公司估值持续提升。公司作为硅片环节双寡头之一，技术革新产品G12大硅片领先于行业，有助于提升光伏级硅片盈利水平。同时，TCL入主后混改新篇章开启，公司有望在2021年实现业绩倍增目标。

市场数据

指标	数据
总股本（亿股）	30.33
总市值（亿元）	1240.47
一年最低/最高（元）	20.11/42.59
近3月换手率	120.86%

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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公司联系方式

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