20220714-光大证券-TCL中环-002129.SZ-2022年半年度业绩预告点评_业绩维持高增_工业4.0优势进一步凸显_3页_735kb

TCL中环（002129.SZ）2022年半年度业绩预告总结

核心内容

TCL中环于2022年发布半年度业绩预增公告，预计2022年H1实现营业收入310~330亿元，同比增长75.69%~87.03%；实现归母净利润28.5~30.5亿元，同比增长92.57%~106.08%。其中，2022Q2归母净利润为15.39~17.39亿元，同比增长63.90%~85.20%。公司已连续6个季度实现归母净利润环比增长，仅2021Q4因2021Q3高基数导致小幅环比下滑。

主要观点

光伏业务表现突出

• 210硅片量价齐升：2022年6月底，公司光伏硅片产能达105GW，其中210产品占比约75%。在晶体和切片环节，单位产品硅料消耗率大幅领先行业水平，硅片出片率及A品率显著提升。
• 首次公示130μm N型210硅片报价：公司全行业首次公示该规格硅片价格，凸显其在光伏硅片领域的领先地位。
• 供应链保障：在硅料及石英砂供需紧张背景下，公司通过长期构建良好的供应链关系，保障了产销规模的提升。

半导体业务快速增长

• 产能规模扩大：公司已成为中国大陆境内最大的半导体硅片制造商，8-12英寸抛光片、外延片出货量持续增长。
• 战略合作深化：借助半导体市场增长，公司与多家国际芯片厂商签订长期战略合作协议，推动业务快速发展。

工业4.0提升效率

• 智能工厂应用：工业4.0及柔性制造方式在各产业板块广泛应用，推动公司人均劳动生产率大幅提升，产品质量和一致性增强，原材辅料消耗减少，运营成本下降。
• 效率优势显著：公司工业4.0带来的效率提升进一步凸显，有助于增强整体盈利能力。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为66.25亿元、87.72亿元、104.49亿元，对应EPS分别为2.05元、2.71元、3.23元。
• 估值指标：2022年PE为29倍，PB为5.0倍，EV/EBITDA为17.5倍。公司估值有望随着业绩和行业景气度提升而持续改善。

风险提示

• 210硅片出货及盈利不及预期：可能影响公司整体业绩表现。
• 半导体硅片产能投放及销售不及预期：可能制约业务增长速度。

维持“买入”评级

分析师认为，在光伏210硅片行业领先优势和半导体政策红利、国产替代、景气度提升的背景下，公司业绩和估值有望持续提升，因此维持“买入”评级。

股价表现

• 当前价：58.50元
• 一年最低/最高：33.58元 / 62.21元
• 近3月换手率：94.96%

分析师信息

• 殷中枢：执业证书编号 S0930518040004，联系电话 010-58452063，邮箱 yinzs@ebscn.com
• 郝骞：执业证书编号 S0930520050001，联系电话 021-52523827，邮箱 haoqian@ebscn.com
• 黄帅斌：执业证书编号 S0930520080005，联系电话 021-52523828，邮箱 huangshuaibin@ebscn.com

公司基本面

财务指标

• 营业收入增长率：2022年预计增长74.45%，2023年预计增长34.36%，2024年预计增长13.76%。
• 净利润增长率：2022年预计增长64.41%，2023年预计增长32.41%，2024年预计增长19.12%。
• ROE（摊薄）：2022年预计为17.5%，2023年预计为19.1%，2024年预计为18.9%。
• 每股经营现金流：2022年预计为2.99元，2023年预计为4.08元，2024年预计为5.32元。

费用率

• 销售费用率：2022年预计为0.30%，持续下降。
• 管理费用率：2022年预计为2.51%，2023年预计为2.00%，2024年预计为1.90%。
• 财务费用率：2022年预计为1.37%，持续优化。
• 研发费用率：2022年预计为4.00%，保持稳定。
• 所得税率：2022年预计为11%，保持稳定。

行业及公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析和估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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