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完美世界（002624.SZ）2020年业绩及2021年展望总结

核心内容

完美世界于2021年4月27日发布2020年业绩报告，整体表现稳健，但部分季度受资产减值影响出现亏损。公司维持“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为1.24/1.54/1.94元，对应PE分别为17/14/11倍。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2020年公司实现营业收入1,022.48亿元，同比增长27.19%。
  • 归属于上市公司股东的净利润为154.85亿元，同比增长3.04%。
  • 拟向全体股东每10股派发现金红利1.6元（含税）。

• 季度表现：

  • 2020年第四季度营业收入21.63亿元，同比减少2.88%，环比减少25.89%。
  • 归母净利润为-2.58亿元，主要因计提资产减值损失9.40亿元及未有新产品上线。
  • 2021年第一季度营业收入22.31亿元，同比减少13.34%，归母净利润4.64亿元，同比减少24.43%。

• 毛利率变化：

  • 2020年整体毛利率为60.32%，同比下降0.60%。
  • 2020年第四季度毛利率为63.84%，同比及环比分别上升15.35%、6.92%。
  • 2021年第一季度毛利率为56.56%，同比下降5.81%。

• 费用率变化：

  • 销售费用率由14.24%升至17.91%，同比增长3.67%。
  • 管理费用率由8.52%降至7.41%，同比下降1.11%。
  • 研发费用率由18.71%降至15.54%，同比下降3.17%。
  • 财务费用率由2.57%降至1.10%，同比下降1.46%。

• 游戏业务增长：

  • 游戏板块实现营业收入92.62亿元，同比增长35.00%。
  • 净利润为22.85亿元，同比增长20.43%。
  • 移动游戏收入60.94亿元，同比增长57.05%。
  • PC端游戏收入26.39亿元，同比增长9.11%。
  • 主机游戏收入4.33亿元，同比下降5.26%。
  • 游戏相关其他收入0.83亿元，同比增长37.88%。

• 境外业务拓展：

  • 境外业务收入17.04亿元，同比增长52.25%。
  • 《新笑傲江湖》等产品在韩国、港澳台、新加坡等地表现良好。

• 新项目储备：

  • 公司近期发布30款以上新品与IP矩阵，涵盖MMORPG、RPG、卡牌、二次元等多个品类。
  • 包括《完美新世界》《诛仙2》《天龙八部2》《仙剑奇侠传》《战神遗迹》《一拳超人：世界》等。
  • 与温瑞安、彩条屋、B站、艺画开天等达成IP合作，拓展内容生态。

• 影视业务承压：

  • 影视业务收入9.63亿元，同比下降18.30%。
  • 公司积极消化库存并计提减值，以轻装上阵应对市场变化。
  • 多部精品电视剧、网剧播出，如《绝代双骄》《热血同行》《冰糖炖雪梨》等。

• 未来展望：

  • 2021年公司开启新一轮产品周期，关注后续产品上线情况。
  • 预计年内将上线《幻塔》《战神遗迹》《一拳超人：世界》《梦幻新诛仙》等产品。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，基于公司多端多平台研发实力及品效合一营销策略。
• 风险提示：包括政策变动不确定性、项目及产品进展不确定性、游戏流水不及预期等。
• 财务数据：
  • 2020年基本每股收益0.24元，摊薄每股收益0.24元。
  • 每股净资产5.69元，净资产收益率4.21%。
  • 2020年公司拥有3739名研发人员，同比增长292名。
  • 2020年经营活动产生的现金流净额为36.93亿元，同比增长82.49%。

总结

完美世界在2020年实现稳健增长，游戏业务表现突出，尤其是移动游戏。尽管第四季度因计提资产减值出现亏损，但公司通过积极布局新IP和多平台内容，为未来增长奠定基础。2021年第一季度受高基数影响增速放缓，但新产品的推出和云游戏技术储备展现出公司的持续创新能力。公司财务状况良好，现金流充裕，具备较强的市场竞争力。