20221010-远东资信-全面加强基建与资产证券化_8页

全面加强基建与资产证券化总结

核心内容

本文围绕“全面加强基础设施建设与资产证券化”的主题，探讨了当前我国在基础设施建设融资方面面临的挑战以及资产证券化工具在其中的作用。文章指出，基础设施建设资金投入大、风险高、收益低、流动性差，而资产证券化通过将资产转化为可交易的金融产品，有效缓解了这些问题，成为推动基础设施建设的重要金融手段。

主要观点

• 政策支持：2022年4月26日中央财经委员会第十一次会议强调全面加强基础设施建设，推动资产证券化作为重要手段。
• 资产证券化工具：包括REITs、类REITs、ABN、ABCP等，这些工具通过结构设计提升资产流动性，支持基础设施项目融资。
• REITs试点进展：自2020年起，REITs试点逐步推进，政策不断优化，适用范围扩大，成为推动基础设施融资的重要工具。
• PPP项目与资产证券化：PPP模式与资产证券化工具结合，有助于资金回笼和项目退出，但受制于法律、现金流等限制，尚未广泛实施。
• 区域与行业重点：资产证券化工具被鼓励用于粤港澳大湾区、长江经济带、海南自由贸易港等国家战略区域，以及交通、能源、物流、保障性租赁住房等行业。

关键信息

一、基础设施建设领域资产证券化政策

（一）基础设施REITs相关政策

• 试点启动：2020年4月30日，中国证监会与国家发改委联合发布REITs试点通知，标志着境内基础设施REITs试点正式开始。
• 适用范围：包括仓储物流、交通设施、市政设施、产业园区等，暂不包括住宅和商业地产。
• 申报条件：2021年7月2日，国家发改委进一步扩大REITs申报区域至全国，提高最低发行规模至10亿元，并允许扩募。
• 配套政策：证监会、交易所、财政部、国家税务总局等分别出台相关指引，规范REITs发行、交易、税收等方面。

（二）基础设施领域资产证券化其他政策

• PPP项目支持：2016年发改委与证监会鼓励PPP项目资产证券化，2017年财政部等三部门发布相关通知，规范PPP项目证券化流程。
• ABCP产品：2020年推出资产支持商业票据（ABCP），用于PPP项目融资创新。
• 信息披露与规范：交易所发布基础设施类资产支持证券的挂牌与信息披露指南，规范相关业务操作。

二、基础设施建设领域资产证券化工具及其适用场景

（一）基础设施REITs

• 定义与结构：REITs是一种标准化金融产品，由基金持有基础设施资产证券化产品，向投资者分配收益。
• 适用场景：主要用于基础设施项目的快速退出，提高资金周转效率。
• 发展趋势：未来将覆盖更多行业，如公园、水务、燃气、环保等。

（二）资产证券化工具

• 功能：通过结构化设计，将流动性差的资产转化为高流动性、高信用等级的金融产品。
• 适用领域：覆盖交通、能源、物流、保障性租赁住房、生态环保等细分行业。
• 效果：降低杠杆、优化信用结构、提高融资效率。

（三）政府和社会资本合作（PPP）项目

• 模式特点：PPP强调全周期管理，有助于控制地方政府杠杆率，吸引社会资本参与。
• 与证券化结合：PPP项目可通过资产证券化实现资金回笼，但受制于权属、现金流等限制，尚未大规模应用。
• 特殊性：PPP项目融资与REITs存在差异，其更多体现为夹层债权性质，而非优先股权。

三、落实案例

• 惠莞高速ABS：2022年2月11日，华金证券-惠莞高速资产支持专项计划在深圳证券交易所成功发行，规模30亿元，是全国首单民营高速公路收费收益权ABS。
• 巴南区龙洲湾PPP-ABCP：2022年4月25日，重庆茂和基础设施建设有限公司发行中建五局投资PPP资产支持商业票据，规模9.75亿元，是国内首单PPP-ABCP，实现了PPP项目资金的有序退出。

总结

资产证券化工具在基础设施建设中发挥着重要作用，尤其在解决资金投入大、风险高、流动性差等问题上具有显著优势。REITs作为其中的重要形式，已在多个领域落地，成为推动基础设施融资的重要方式。其他资产证券化工具如ABCP、CMBS等也在不断拓展适用场景。PPP项目虽有潜力，但受限于权属、现金流等条件，尚未形成广泛实践。未来，随着政策不断完善和金融创新的推进，资产证券化将在我国基础设施建设中发挥更大作用。