2017-5G系列报告三：5G的运营商，降低每比特成本是关键19页_1mb

通信行业5G发展分析报告总结

核心内容

本报告聚焦5G时代下通信运营商的转型需求，分析其收入增长瓶颈、成本控制策略及未来发展方向，同时探讨5G发展的速度和投资回报情况，并推荐关注光通信和主设备商等产业链。

主要观点

1. 运营商收入增速疲软

   • 全球主要国家运营商用户红利逐渐消失，用户增长趋于平缓。
   • 无线通信ARPU值逐年下滑，趋于稳定。2016年日本和美国ARPU值在30-40美元之间，而中国移动仅为8美元。
   • 运营商盈利模式从按次/时间收费转向按服务效果收费，每比特收入持续走低。

2. 5G发展速度取决于投资与收益的权衡

   • 3G和4G的发展均有较强的需求支撑和终端成熟度，5G的爆发需等待终端和应用的成熟。
   • 中国4G投资尚未完全回收，5G渗透速度将比4G更缓慢。
   • 中国移动作为最早启动4G的运营商，有望率先推进5G建设。

3. 降低每比特成本是关键

   • 随着流量快速增长，运营商每比特利润持续走低。
   • 光通信产业链（光纤光缆、光器件）作为突破传统摩尔定律的技术，将成为未来重点。
   • 国内主设备商具备成本优势，有望在国际竞争中脱颖而出。

4. 运营商未来发展方向

   • 海外扩张和增值服务是未来主要增收方向。
   • 中国移动提出“大连接”战略，拓展至移动、家宽、集客和新业务市场。

关键信息

运营商收入分析

• 用户增长：全球主要运营商用户数增速均趋于平缓，中国移动用户增速已降至2%左右。
• ARPU值：发达国家ARPU值普遍高于30美元，而中国等发展中地区ARPU值普遍低于10美元。
• 收入因子：运营商收入依赖于用户数和ARPU值，二者均面临增长瓶颈。

成本端分析

• Capex：中国运营商Capex周期明显，美国运营商Capex与技术更新相关度低。
• Opex：折旧费用率较为刚性，中日运营商销售费用率近年下降。
• 5G前Capex：2017-2019年全球运营商资本开支仍处于下行周期，2020年才有望回升。

流量增长与每比特利润

• 流量增长：全球移动网络流量持续增长，中国自3G时代以来年均增长超100%。
• 每比特利润：随着流量增长，运营商每比特收入下降，需持续降低成本。

5G应用场景与需求

• EMBB：5G初期核心业务为大带宽应用，如流媒体视频、AR/VR。
• MMTC：大规模机器通信，依赖LPWA技术。
• UrLLC：高可靠低时延，适用于工业控制等场景。

行业投资建议

• 行业评级：推荐（预期行业指数未来3-6个月涨幅超过基准指数5%以上）。
• 重点推荐产业链：
  • 主设备商：中兴通讯。
  • 光通信：中际装备、光迅科技、博创科技、亨通光电、中天科技、烽火通信。

附录：分析师信息

• 首席分析师：束海峰，北京邮电大学硕士，曾任职于工信部电信研究院，华创证券资深分析师。
• 分析师：张弋，北京理工大学硕士，曾任职于汉王科技、联想集团。
• 分析师：梁斯迪，悉尼科技大学经济学硕士，曾任职于嘉实基金、新宝集。
• 助理分析师：李孟龙，沈阳航空航天大学经济学学士，曾任职于航天数字传媒、华录天维。

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%—5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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