20180813-东北证券-兴发集团-600141.SH-有机硅量价齐升助推业绩高增长_磷产业链值得期待_4页_583kb

兴发集团（600141）公司点评报告总结

核心内容概览

本报告对兴发集团2018年上半年的业绩表现及未来发展前景进行了分析，并给出“增持”评级。公司作为化学制品/化工行业的龙头企业，受益于有机硅和磷化工产业链的景气周期，业绩实现快速增长，同时在成本控制与产能扩张方面也有积极进展。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2018年H1营收：93.94亿元，同比增长18.81%。
• 2018年H1归母净利润：1.85亿元，同比增长68.42%。
• Q2归母净利润：1.13亿元，环比增长57.17%。

2. 有机硅业务驱动增长

• 有机硅销售均价上涨51.46%，销量增长19.41%，成为公司业绩增长的主要来源。
• 子公司湖北兴瑞实现净利润4.26亿元，同比增长158.65%，显示出有机硅业务的强劲盈利能力。
• 公司计划投资6.88亿元，将有机硅单体产能提升至36万吨，进一步巩固行业地位，并推动有机硅新材料业务发展。

3. 磷化工产业链价值提升

• 2018年上半年磷矿石产量181万吨，同比减少42.92%，销量133万吨，同比减少45.77%。
• 磷矿石平均售价同比上涨29.92%，带动磷酸盐、磷肥等产品价格上涨。
• 随着供给持续收缩，磷化工产业链价值有望重估，公司作为矿-电-化一体化的龙头企业，未来发展潜力较大。

4. 费用管理优化

• 销售费用同比下降3.26%，主要由于磷矿石销量减少带来的运输费用下降。
• 管理费用同比增长15.18%，主要由于研发费用增加。
• 财务费用同比减少，公司整体费用控制能力较强。

5. 盈利预测与估值

• 预计公司2018-2020年每股收益分别为0.78元、1.00元、1.17元。
• 对应PE分别为17.4X、13.5X、11.5X，显示估值逐步下降，但盈利增长预期较高。
• 公司净资产收益率预计持续提升，从2017年的5.26%增长至2020年的10.88%。

关键信息

1. 财务摘要

2. 风险提示

• 产品价格大幅下跌
• 资产减值风险

3. 投资评级

• 投资评级：增持
• 目标价：15元（6个月）
• 当前收盘价：13.53元

未来展望

兴发集团在有机硅和磷化工领域均具备较强的发展潜力。有机硅业务受益于量价齐升，推动公司业绩快速增长；磷化工产业链因供给收缩而价值提升，公司作为行业龙头，有望在这一趋势中进一步受益。公司未来将通过产能扩张和产品结构优化，持续提升盈利能力。