20250909-山西证券-协创数据-300857.SZ-二季度增长超预期_算力租赁业务大幅增长_5页_416kb

协创数据（300857.SZ）2025年上半年实现收入49.44亿元，同比增长38.18%，归母净利润4.32亿元，同比增长20.76%。其中，第二季度收入同比大幅增长57.58%，净利润增长34.42%，主要受益于服务器再制造及算力业务的快速发展。智能算力产品及服务业务收入同比增长100%，服务器周边及再制造业务增长119.49%。尽管数据存储和AIoT终端业务有所下滑，但整体毛利率和费用率保持稳定，净利率略有下降。

公司持续加大服务器采购，以支持算力租赁业务的发展。目前，算力服务平台已覆盖云游戏、AI应用等多个领域，并拓展了中移国际、优必达等高价值客户。未来，算力租赁等新业务有望成为主要增长点。

山西证券维持“买入-A”评级，预测2025-2027年EPS分别为3.22元、5.00元、6.71元，对应PE分别为35.74倍、22.99倍、17.15倍。风险因素包括技术研发、全球化经营及原材料价格波动等。

2025-2027财年关键财务指标：收入分别为109.84亿、145.85亿、183.05亿元，YoY分别为48.2%、32.8%、25.5%；净利润分别为11.14亿、17.32亿、23.21亿元，增长率分别为61.0%、55.5%、34.0%；毛利率和净利率逐年提升，估值倍数持续下降。