> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 协创数据（300857）总结 ## 核心内容概述 协创数据（300857）在2025年度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长65.13%和68.32%，显示出公司强劲的发展势头。其中，算力业务成为核心增长引擎，带动了公司整体业绩的提升。同时，公司资产规模快速扩张，现金流状况大幅改善，显示出良好的财务健康度和业务扩展能力。 ## 主要观点 - **算力业务增长迅猛**：算力业务收入同比增长1727.17%，成为公司主要利润来源。 - **毛利率持续提升**：算力业务毛利率为25.53%，同比提升4.25%，显示出业务盈利能力增强。 - **资产规模扩大**：2025年末总资产达到237.98亿元，固定资产和在建工程合计126.30亿元，主要用于算力服务相关设备采购。 - **经营性现金流显著增长**：2025年经营性现金流净额达11.00亿元，同比增长1011.23%，尤其是第四季度现金流净额达24.74亿元。 - **投资扩张加速**：2025年公司发布了累计金额不超过212亿元的算力服务器采购公告，2026年进一步追加110亿元采购，显示公司对算力业务的持续投入。 - **业务布局广泛**：公司在多个城市部署算力中心，重点服务头部互联网公司、自动驾驶、生物医药等领域的客户。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为20.84/29.75/39.49亿元，维持“买入”评级。 - **财务指标改善**：ROE、ROA和ROIC等指标持续提升，EPS和PE等估值指标显示公司具备较高成长性。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **昨收盘价**：208.53元 - **总股本/流通**：3.46/3.44亿股 - **总市值/流通**：721.77/717.32亿元 - **12个月内最高/最低价**：273.22/70.7元 ### 营收与利润 | 项目 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |------------------|---------------|---------------|---------------|---------------| | 营业收入 | 122.36 | 203.55 | 287.77 | 375.62 | | 归母净利润 | 11.64 | 20.84 | 29.75 | 39.49 | | 毛利率 | 19.24% | 20.64% | 21.41% | 21.48% | | 销售净利率 | 9.52% | 10.24% | 10.34% | 10.51% | ### 业务板块表现 | 业务板块 | 收入（亿元） | 同比增长率 | 毛利率 | 同比变化 | |----------------------|--------------|------------|---------|----------| | 智能算力产品及服务 | 27.61 | +1727.17% | 25.53% | +4.25% | | 数据存储设备 | 44.93 | +28.31% | 14.89% | +3.86% | | 服务器及周边再制造 | 25.75 | +169.25% | 15.02% | +5.79% | | 物联网智能终端 | 15.72 | -30.42% | 27.65% | -4.38% | ### 资产负债表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 1527 | 2379 | 5489 | 9875 | 15122 | | 流动资产合计 | 5821 | 10060 | 16707 | 24849 | 34058 | | 资产总计 | 7305 | 23798 | 44712 | 62698 | 80309 | | 负债合计 | 4066 | 19391 | 38411 | 53739 | 67821 | | 归母公司股东权益 | 3239 | 4407 | 6300 | 8959 | 12488 | ### 现金流量表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营性现金流 | 99 | 1100 | 4037 | 7000 | 10409 | | 投资性现金流 | -790 | -13685 | -18049 | -15068 | -15071 | | 融资性现金流 | 704 | 13591 | 17091 | 12454 | 9910 | | 现金增加额 | 31 | 1037 | 3110 | 4385 | 5248 | ### 投资建议与评级 - **公司评级**：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - **风险提示**：算力需求不及预期、市场竞争加剧、供应链波动风险。 ## 总结 协创数据凭借算力业务的快速扩张，实现了2025年营业收入和归母净利润的大幅增长，毛利率和净利率也显著提升。公司通过在多个城市部署算力中心，积极拓展与英伟达的合作，强化了在AI算力租赁和云服务领域的竞争力。未来三年，公司预计将持续投入算力业务，带动收入和利润增长，展现出较高的成长潜力。尽管存在一定的市场和供应链风险，但整体来看，协创数据在算力领域的布局和表现使其具备良好的投资前景。