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东方财富（300059）互联网券商准入门槛提升，流量优势更加明显

核心内容

东方财富作为一家具有明显互联网基因的券商，正受益于监管政策对券商准入门槛的提升。该政策通过《证券公司股权管理规定》进一步规范了券商股东的资质要求，提高了券商控股股东的准入标准，从而对互联网企业进入券商领域形成了实质性限制。

政策分析

准入门槛提升

• 控股股东标准：净资产不低于1000亿元，主营业务收入累计不低于1000亿元，主业净利润占比不低于50%，且入股需有利于服务主业发展。
• 非金融企业限制：单个非金融企业实际控制证券公司股权比例不得超过1/3，以防止通过分散股权等方式绕过监管。
• 影响分析：符合“双千亿”标准的上市公司极少，基本为央企或国企，因此，即便BAT等互联网企业具备一定实力，也难以满足成为券商控股股东的条件。

对民营金控平台的规范

• 原有民营资本通过多种方式获取金融牌照并构建金控平台的现象被遏制。
• 新政策旨在防止资本无序扩张，提升行业整体规范性，减少金融风险。

BAT券商布局现状

阿里

• 2015年通过云锋控股收购云锋金融56%股份，但尚未获得券商牌照。
• 曾尝试收购德邦证券，但未成功。

腾讯

• 2017年领投富途证券1.455亿美元C轮融资，并入股中金公司，持股4.95%。

百度

• 目前在券商领域尚未形成明确的布局或模式。

对东方财富的影响分析

流量优势

• 东方财富APP在2018年2月拥有1106万月度活跃用户，持续增长。
• 通过股吧、天天基金吧等平台积累了大量金融专业性较强的用户，具备较强的客户粘性。

业务发展

• 流量是获取客户的基础，但客户留存与服务才是业务壮大的关键。
• 东方财富在资讯、社交、理财、交易和决策等多个环节均有成熟的产品线，体现了强大的产品化能力。

IT技术基因

• 东方财富在IT技术迭代和应用方面具有明显优势，这有助于提升其在证券服务领域的竞争力。
• 相比其他券商，东财在技术驱动的业务模式上更具潜力。

盈利预测与估值

预测与建议

• 东方财富预计2018-2020年归母净利润分别为13.96亿元、19.97亿元、26.75亿元，EPS分别为0.33元、0.47元、0.62元。
• 对应PE分别为39倍、27倍、20倍，显示估值逐步下降，但仍具有投资价值。
• 维持“买入”评级，认为东方财富在互联网基因、IT技术、产品化能力等方面具备显著优势。

风险提示

• 政策执行效果低于预期：新规可能对东方财富的业务发展带来不确定性。
• 证券业务进展低于预期：市场竞争加剧，可能影响东方财富的业绩表现。

总结

东方财富在互联网券商准入门槛提升的背景下，其互联网基因和IT技术优势使其在竞争中更具优势。BAT虽有布局，但受制于政策限制，难以成为券商控股股东，因此对东方财富的冲击有限。东方财富在流量运营和客户分层方面表现突出，产品线覆盖全面，具备较强的市场竞争力。未来三年，公司盈利有望持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。