20230217-长江期货-尿素_春耕季刚需可观_阶段性错配走高_9页_3mb

尿素市场分析总结

核心内容

尿素作为重要的化肥品种，其价格走势受农业需求和工业需求双重影响。当前尿素市场处于阶段性供需错配状态，价格受到刚性农业需求、区域贸易格局及工业需求恢复等因素支撑，但同时面临供应压力、出口萎缩和煤炭价格下跌等风险。

主要观点

• 春耕刚需支撑价格：随着天气回暖，2月中下旬春耕备肥逐步开启，农业需求尤其是小麦追肥等将对尿素价格形成支撑。
• 区域供需错配推动价格上涨：尿素生产集中在北方，南方为净调入区，春节后下游备肥有限，短期供需错配或推动价格上涨。
• 工业需求边际改善：建材家居消费回暖，装修需求回升，对尿素工业需求形成补充。
• 期货深度贴水，具备上涨空间：尿素5月合约基差贴水超过250元/吨，处于历史高位，期货价格有上涨潜力。
• 企业利润处于中性水平：春节后价格回落导致利润压缩，当前尿素企业利润维持中性状态。

关键信息

一、尿素近期行情走势

• 春节前后尿素期货呈现倒“V”走势，节前上涨至2668元/吨，节后回落至2363元/吨。
• 现货价格节后震荡偏弱，局部地区下调30-70元/吨。
• 5月合约基差走强至250元/吨以上。

二、春耕旺季刚需仍然可观

• 农业需求季节性强，1-2月为春耕少量备肥期，3-5月以小麦、水稻和春玉米追肥为主。
• 2022年粮食种植面积小幅增加，对化肥需求形成支撑。
• 复合肥市场新单成交转好，开工率从37.6%提升至46.86%，库存持续上升。

三、春耕旺季区域供需错配

• 尿素贸易流向总体为“西向东、北向南”，北方生产，南方调入。
• 西北地区为主产区，但需求有限，尿素主要外运至东北、华北等地区。
• 华北地区为生产与消费双强，需外送至其他尿素稀缺区域。
• 春耕旺季农业需求集中释放，短期供需错配或推动价格上涨。

四、工业需求边际改善作为补充

• 建材家居卖场消费额和景气指数小幅回升，装修需求回暖。
• 三聚氰胺开工率在1月为52.31%，随后小幅波动，部分装置计划复产。
• 工业需求恢复为尿素价格提供一定支撑。

五、尿素生产企业利润中性

• 尿素生产成本中，煤炭占比约70%，因此煤炭价格对利润影响较大。
• 2022年上半年尿素利润扩张明显，煤头尿素毛利率从3.1%跃升至27.34%。
• 春节后价格回落，煤制尿素毛利率降至5.4%，处于中性水平。

风险提示

1. 供应压力加剧：新增产能释放可能增加市场供应。
2. 出口进一步萎缩：国际市场对尿素需求下降可能影响国内价格。
3. 煤炭价格超跌：煤炭价格持续下跌可能压缩尿素企业利润。

研究团队信息

• 研究员：卢哲（电话：027-65261376，从业编号：F3005317，投资咨询编号：Z0012125）
• 研究员：曹雪梅（电话：027-65261547，从业编号：F3051631，投资咨询编号：Z0015756）
• 助理研究员：张英（电话：027-65261340，从业编号：F03105021）

期货公司资质

• 长江期货股份有限公司具备期货投资咨询业务资格（鄂证监期货字[2014]1号）。

总结建议

建议投资者逢低买入2305合约，主要逻辑包括：农业刚需支撑、区域供需错配、工业需求边际改善、期货贴水明显及企业利润处于中性水平。同时需关注供应压力、出口萎缩及煤炭价格波动等风险因素。