20210706-光大证券-中材科技-002080.SZ-2021年中报业绩预告点评_上半年业绩表现超预期_玻纤业务贡献为主_3页_715kb

中材科技（002080.SZ）2021年中报业绩预告总结

核心内容

中材科技在2021年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计为17.9~19.7亿元，同比增长100%~120%，超出市场预期。这一增长主要得益于玻纤业务的高景气度，以及风电和锂电池隔膜业务的稳步发展。

主要观点

• 玻纤业务表现亮眼：2021年上半年，玻纤行业价格持续上涨，2400tex缠绕直接纱均价达6150元/吨，同比增长43.3%；G75电子纱均价1.7万元/吨，同比增长100%。泰山玻纤吨净利水平超过2000元/吨，创历史新高。预计行业供需关系将保持紧平衡，价格高位或将延续至年底。

• 风电业务保持稳定：尽管受风电抢装潮影响，2021年风电招标价格有所下降，但中材科技通过推进“大功率、大叶型”新产品，受益于海上风电放量，整体盈利水平保持稳定，风电业务利润基本稳定。

• 隔膜业务持续扩张：公司锂膜新产能不断释放，涂覆产能进一步增加，海外客户认证顺利推进。随着新能源车推广和储能电池需求增长，隔膜行业将保持高景气度，预计未来需求持续增长，盈利水平有望改善。

• 盈利预测上调：公司2021-2023年盈利预测EPS上调至2.03、2.32、2.56元，上调幅度分别为22%、19%、14%。预计公司年内业绩将快速增长。

关键信息

财务数据简表

盈利能力

偿债能力

风险提示

• 风电叶片和玻纤需求不及预期；
• 风电叶片和玻纤价格下跌；
• 锂电池隔膜产能推进不及预期；
• 原材料价格上涨；
• 巨石和泰玻整合存在不确定性。

估值与评级

• 当前价：25.18元；
• 评级：买入（维持）；
• 未来6-12个月投资收益率预期：领先市场基准指数15%以上；
• 估值指标：PE从31下降至10，PB从3.6下降至1.9，EV/EBITDA从16.8下降至7.2，股息率从1.0%上升至3.3%。

公司业务布局

• 风电业务：公司作为风电叶片龙头，受益于海上风电放量带来的产品结构优化；
• 玻纤业务：行业高景气带动公司业绩增长，吨净利创历史新高；
• 隔膜业务：锂膜和涂覆产能持续释放，海外客户占比提升，未来需求向好。

市场数据

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，分析师具有证券投资咨询执业资格，分析内容基于合法合规信息，独立、客观地出具，不与报酬直接或间接挂钩。

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