20181022-川财证券-中材科技-002080.SZ-2018年三季报点评_玻纤销售维持高景气_叶片交付加速_3页_475kb

中材科技（002080）2018年三季报总结

核心内容

中材科技在2018年前三季度实现了良好的业绩增长，营业收入和净利润均同比增长，显示出公司在玻纤、风电叶片和湿法隔膜等核心业务领域的强劲表现。公司整体业务处于高景气状态，未来盈利能力和市场竞争力有望进一步提升。

主要观点

• 玻纤业务持续高景气：公司玻纤产能约为80万吨，1-9月销售61.6万吨，受益于下游需求旺盛和老旧产能技改完成，先进产能比例提高，成本下降，毛利率仍有提升空间。
• 风电叶片交付加速：2018年1-9月叶片销售3093MW，第三季度销量达1755MW，较上半年增长417MW，销量略超预期。公司产品已进入国内前十整机制造商供应体系，有望在风电行业集中度提升中进一步巩固市场份额。
• 湿法隔膜业务进展显著：公司投资9.9亿元建设的湿法隔膜生产线逐步投产，1、2号线已完成考核并交付部分订单，3号线进入试生产阶段，4号线正在安装，预计未来将显著增厚公司业绩。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年1-9月为78亿元，同比增长7.89%。
• 归属母公司净利润：7.46亿元，同比增长24.27%。
• 每股收益：0.58元。

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2018E	11.01	10.38	0.76	10
2019E	12.04	12.60	0.92	8
2020E	13.10	14.64	1.07	7

财务比率

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率（%）	27.7	30.7	32.5	33.8
净利率（%）	7.5	8.9	9.9	10.6
ROE（%）	8.7	10.3	11.4	12.0
ROIC（%）	7.5	10.0	11.9	14.1
资产负债率（%）	59.3	55.9	51.9	50.4
净负债比率（%）	51.89	51.35	45.24	45.26
总资产周转率	0.48	0.49	0.53	0.56
每股经营现金流（元）	0.60	1.81	1.66	1.84
每股净资产（元）	6.80	7.37	8.12	8.95
P/E（倍）	12.42	9.69	7.99	6.87
P/B（倍）	1.09	1.00	0.91	0.82
EV/EBITDA（倍）	3	3	3	2

评级与展望

• 公司评级：维持“增持”评级。
• 未来预期：公司有望在风电景气周期中进一步扩大市场份额，同时湿法隔膜业务的投产将带来业绩增长。

风险提示

• 玻纤价格持续下降
• 风电叶片销量低于预期
• 湿法隔膜销售不达预期

业务与市场地位

• 玻纤业务：产能稳定，毛利率提升空间大。
• 风电叶片业务：销量增长超预期，产品进入国内前十整机制造商供应体系。
• 湿法隔膜业务：产能逐步释放，预计未来将显著提升公司盈利能力。

结论

中材科技在2018年前三季度表现出色，三大核心业务均取得良好进展，盈利能力和市场竞争力持续增强，未来业绩有望进一步提升，维持“增持”评级。