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华联期货橡胶周报总结

核心内容

本报告分析了2026年3月22日橡胶市场的整体情况，涵盖期现市场、库存、供给、需求及策略等多个方面，指出当前橡胶市场面临的挑战与机遇。

主要观点

• 宏观因素：美以伊冲突提振油价，导致合成橡胶成本上升，对橡胶需求形成压力。房地产政策进一步改善，但GDP目标下调反映经济质量提升，对橡胶需求端不利。货币贬值因素为大宗商品提供支撑。
• 供应端：天胶供应大周期拐点已至，原料价格易涨难跌，胶农库存在2024-2025年高位出清。高价刺激产出，但低价时胶农惜售。泰国原料价格回升至近年高位，反映产能趋紧。我国2025年天然及合成橡胶进口量同比增长15.5%，但整体仍处于低位。
• 库存端：青岛库存持续累库至较高水平，交易所仓单处于十年低位，反映市场供应偏紧。全乳胶和合成胶库存偏高，下游轮胎厂库存天数处于近年高位。
• 需求端：重卡销量受政策和换车周期支撑，维持增长。乘用车销量边际疲软，海外汽车销量震荡偏弱，轮胎替换需求成为主要支撑。房地产数据疲软，新开工面积不足高峰期的三分之一，地产周期反转仍需时间。
• 策略建议：供需矛盾不大，当前估值已提升，库存高企，需求一般，需警惕回调风险。建议逢低多头参与，RU运行区间参考15000~19000元/吨，NR短中期支撑12600-12700元/吨。

关键信息

1. 原料与现货价格

• 天胶现货价格回落，合成胶保持坚挺。
• RU基差处于多年高位，结构反转。
• 泰国原料价格回升至近年高位，胶水-杯胶价差扩大。
• 2025年我国天然及合成橡胶累计进口量较2024年同期增加15.5%，EUDR政策延后至2026年底和2027年。

2. 库存情况

• 青岛库存处于偏高位置，季节性累库仍在持续。
• 交易所RU仓单处于十年低位，NR仓单处于中位偏低。
• 顺丁橡胶库存相对偏高，厂内库存跳涨后回落。
• 全钢胎和半钢胎库存天数均处于近年高位。

3. 供给分析

• ANRPC产量在2025年减少1.4%，全球产量2024年增长2%，2025年预计增长0.75%。
• 高价刺激开割面积增加，但单产下降，导致供需过剩。
• 产区橡胶树龄结构老化，尤其是印尼，影响长期供给能力。

4. 需求分析

• 重卡销量受政策和换车周期支撑，1-2月销量同比增长17%。
• 乘用车销量承压，1-2月零售量同比下滑19.1%，新能源车下滑25.7%。
• 海外汽车销量震荡偏弱，更依赖轮胎替换需求，美联储降息预期对需求形成压制。

5. 其他因素

• NINO指数未超出阈值，无明确指引。
• 公路货运量艰难恢复，但受地产实物工作量下降和铁路水路替代影响。
• 大基建项目如雅鲁藏布江水电站、新藏铁路等对重卡需求形成长期利好。

风险点

• 季节性累库高度
• 汽车更新政策变化
• 房地产政策走向
• 天气影响
• 持仓变化
• 宏观资金面波动

价差分析

• RU9-1月差为-780元/吨，强于过往多年。
• NR连一-连三价差为-175元/吨，近期走弱。
• BR连一-连三价差为320元/吨，回调。
• 现货全乳胶对RU价差低位反弹至近一年较高位置，合成胶BR大幅反弹。

产业链结构

总结

当前橡胶市场面临供应周期拐点、库存高企、需求承压等多重因素影响。尽管宏观环境对橡胶价格有一定支撑，但需求端疲软、库存压力及成本波动可能带来回调风险。策略上建议逢低多头参与，关注RU在15000~19000元/吨区间，NR短期支撑在12600-12700元/吨。需警惕季节性累库、政策变化、天气及资金面波动等风险。