20260412-华联期货-橡胶周报_天胶库存较高_40页_2mb

华联期货橡胶周报总结

核心内容

本报告分析了2026年4月12日橡胶市场的整体情况，涵盖宏观环境、期现市场、库存端、供给端、需求端及产业链结构等多个方面。报告指出，当前橡胶市场在地缘政治、宏观经济、供需变化等多重因素影响下呈现震荡走势，同时对投资策略及风险点进行了评估。

主要观点

• 宏观环境：地缘局势仍存在不确定性，但有望震荡向好。原油价格高位运行对合成橡胶成本造成扰动，同时房地产政策改善和货币贬值为大宗商品提供支撑。
• 市场走势：天胶受益于地缘局势，但估值已提升，库存高企，需求偏弱，策略上建议逢低多头参与。
• 价差表现：RU运行区间参考15000～19000元/吨，NR短中期支撑12900～13000元/吨，套利策略暂观望。
• 风险点：包括季节性累库、汽车更新政策、地产政策、天气、持仓变化和宏观资金面。

期现市场

• 现货价格：天胶现货价格反弹，合成胶强劲拉升，全乳胶对20号胶价差低位反弹至近年较高水平。
• 基差情况：RU基差处于多年高位，结构一度反转。全乳-泰混价差处于中性位置，合成胶大涨提振NR的替代需求。

库存端

• 青岛库存：处于偏高位置，季节性累库仍在持续。
• 交易所库存：RU仓单十年最低，NR仓单中位偏低。
• 合成胶库存：顺丁橡胶库存偏高，厂内库存跳涨后回落。
• 轮胎厂库存：全钢胎库存天数高位回落，半钢胎库存天数回落至低于去年同期水平。

供给端

• ANRPC产量：2025年ANRPC产量减少1.4%，全球产量在2024年后高位震荡略有走高。
• 产能变化：2024年高价刺激开割面积增加，但单产下降超5%，亚洲天然橡胶生产国组织首次出现种植面积翻新和新种面积低于自然更替需求，产能开始收缩。
• 中国产量：2025年中国产量同比增长5%。
• 进口情况：2025年我国天然及合成橡胶累计进口量同比增加15.5%，EUDR政策延迟至2026年底和2027年。

需求端

• 轮胎需求：全钢胎开工率较强，高于去年和前年水平；半钢胎开工率偏低。轮胎外胎产量累计同比-0.7%，但出口数量累计同比增12.1%。
• 重卡销量：1-2月同比增17%，政策和换车周期支撑明显，大基建如雅江水电站对重卡需求长期利好。
• 乘用车需求：1-2月零售量同比下滑19.1%，新能源乘用车下滑25.7%。海外汽车销量震荡偏弱，依赖轮胎替换需求，美联储降息对需求刺激存疑。
• 基建与运输：水泥产量边际好转，交通固定资产投资作为稳增长的重要抓手，公路货运量艰难恢复，但受地产实物工作量下降及铁路、水路运输替代影响。

产业链结构

关键信息总结

• 天胶库存：青岛库存处于偏高位置，累库仍在持续，交易所仓单十年最低。
• 原料价格：泰国原料胶水创近年新高，胶水-杯胶价差强劲回升。
• 加工利润：泰国加工利润偏低，整体仍处于负值区域，体现加工产能过剩及原料偏紧。
• 产量变化：2024年高价刺激开割面积增加，但单产下降，亚洲天然橡胶生产国组织首次出现产能收缩。
• 需求结构：重卡销量受政策和基建支撑，乘用车需求承压，海外汽车销量偏弱。

总结

当前橡胶市场在地缘局势、原油价格及宏观政策等多重因素影响下呈现震荡走势。天胶受益于地缘局势，但库存高企、需求偏弱，需关注逢低多头机会。合成胶因原料丁二烯强势而表现突出，带动NR替代需求。供给端呈现产能收缩趋势，需求端则受房地产和乘用车市场影响较大，需持续关注政策变化和市场动态。