20230830-交银国际证券-BIGO企稳_股价已反映收入增长恢复预期_下调至中性_8页_431kb

欢聚集团（YYUS）投资报告总结

关键业绩指标

• 2023年第二季度收入为547亿美元，同比下降8%/环比下降6%，略高于预期。
• 调整后净利润达9700万美元，超出预期（基于非GAG AAP基础），受益于毛利率提升至36%。
• BIGO收入同比降幅收窄至6%（Q1同比下降12%），环比企稳微增。
• Likee核心日活用户环比微增，收入环比增长11%，而整体月活用户持续下降。
• 毛利率高于预期，利息和汇兑收益贡献积极。

核心业务分析

• BIGO：月活用户（MAU）维持稳健增长（同比+18%），欧洲和日韩地区增速快于平均水平；付费用户同比增长6%。
• Likee：MAU同比下降25%/环比-4%，但DAU环比微增，收入环比增11%，显示商业化能力提升。
• 整体毛利率为36%，略高于预期，研发和营销支出增加。

未来展望与评级

• 三季度收入预计48亿美元，同比下降1%；四季度有望恢复正增长。
• 全年调整后经营利润预计12亿美元。
• 估值：目标价35美元，对应2024年市盈率9倍；下调评级至中性，基于语音直播业务调整和收入增长放缓。
• 长期潜力：BIGO用户持续增长，Likee商业化能力加强；现金储备33亿美元，支持股息和回购（占利润250%以上）。
• 上行风险：YY直播业务交易结束可能带来现金增量，海外直播增长超预期。

总体结论

报告认为股价下行空间有限，但全年收入和利润恢复至常态，预计2024-2033年10年DCF分析维持中性评级。YYUS股价已部分反映恢复预期，预计2024年总收入增长41%，但需关注市场指引和语音直播影响。