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2026年6月PMI点评总结

核心内容概述

2026年6月制造业PMI较上月回升0.3个百分点至50.3%，高于Wind一致预期，表明经济修复动能有所增强。非制造业商务活动指数回升0.1个百分点至50.2%，综合PMI产出指数为50.6%，较上月略有上升。整体来看，6月PMI数据呈现产需结构边际修复、价格指数回落、供需关系改善的趋势，但经济基本面仍待进一步改善。

主要观点

• 制造业PMI边际修复
  制造业PMI回升至扩张区间，表明制造业活动有所回暖，但并非全面修复，仍存在结构性差异。

  • 生产指数：51.4%，较上月上升0.2个百分点。
  • 新订单指数：51.2%，较上月上升1.3个百分点，显示需求有所改善。
  • 库存指数：原材料库存指数为48.4%，较上月下降0.2个百分点；产成品库存指数为47.7%，较上月下降1.6个百分点，表明企业仍偏谨慎。
  • 价格指数：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回落至54.2%和48.2%，较上月下降6.3和3.7个百分点，价格传导不畅，通胀上行风险下降。
  • 出口订单：新出口订单指数回升至50.1%，较上月上升1.5个百分点，显示出口需求有所改善。
  • 企业类型差异：大型企业PMI为50.7%，较上月下降0.4个百分点；中型企业PMI为50.5%，较上月上升1.9个百分点；小型企业PMI为48.2%，较上月下降0.3个百分点，显示中型企业改善明显，小型企业仍承压。

• 非制造业PMI略有回升

  • 服务业：商务活动指数为50.4%，较上月上升0.1个百分点，继续扩张，互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、保险等行业表现较好。
  • 建筑业：商务活动指数为49.0%，较上月上升0.2个百分点，但仍处于收缩区间。
  • 新订单与价格：非制造业新订单、新出口订单、在手订单指数仍低于荣枯线；销售价格自2023年10月以来持续位于荣枯线以下，服务业和建筑业价格或持续承压，利润端仍待改善。

关键信息

• 经济修复动能增强：制造业PMI的回升表明经济活动有所改善，但需关注价格传导是否顺畅及基本面是否持续向好。
• 通胀上行风险下降：价格指数回落，尤其是出厂价格指数跌回荣枯线以下，显示通胀压力减弱。
• 债市逻辑延续：短期债市可能面临止盈压力，但中期逻辑或延续，收益率曲线有望适度走平，超长债机会突出。
• 收益率预测：预计二季度10Y国债收益率将走向1.70%，30Y国债收益率将走向2.10%，下半年30Y国债收益率可能突破2.00%。
• 投资建议：重点关注20Y及以上国债和地方债的投资机会。

风险提示

• 财政大幅发力可能导致政府债券增发，引发债市调整。
• 理财及债基等监管政策可能超预期，带来市场扰动。
• 股市大幅走强可能冲击债市情绪。
• 地缘局势恶化或导致原油价格再次走强，影响通胀预期。

图表说明

• 图表1：制造业PMI各分项指标情况，反映产需、库存、价格等关键指标的变化。
• 图表2：制造业PMI指数情况，展示整体趋势。
• 图表3：6月各类型企业制造业PMI变动情况，显示企业规模差异。
• 图表4：6月制造业PMI供需均有所回升，显示供需关系改善。
• 图表5：非制造业PMI各分项指标情况，反映服务业与建筑业的表现。
• 图表6：6月建筑业商务活动指数有所回升，显示行业复苏迹象。

一般声明

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