兆易创新-603986-三季度深度点评：超预期！上调盈利预测，积极拥抱芯片科技红利！-20171029-中泰证券-23页-1mb

兆易创新投资分析总结

核心内容

兆易创新是一家中国存储芯片设计龙头企业，近期宣布与合肥产投合作，正式进军DRAM存储芯片领域，标志着公司存储芯片全业务平台战略格局的形成。公司三季报表现超预期，营收、毛利率、净利润均创历史新高，显示出公司正在经历业绩拐点，全球半导体超级周期持续推动行业景气度提升，为兆易创新带来长期成长空间。

主要观点

• 公司战略升级：兆易创新正式切入DRAM产业，实现DRAM+Nor+SLCNand存储芯片全产品布局，成为国内存储芯片旗舰企业，有望在国际市场上占据重要地位。
• 业绩超预期：公司前三季度营收达到15.2亿元，同比增长45%，净利润达到3.4亿元，同比增长135%。单季度营收和净利润均实现显著增长，特别是三季度表现亮眼。
• 行业景气度高企：全球半导体行业正经历8年一遇的超级周期，硅片供需剪刀差扩大，硅含量提升周期开启，存储芯片成为景气度提升的抓手。
• 产能与库存管理：兆易创新在产能和库存管理方面表现出色，库存增速高于收入增速，显示出公司对行业趋势的敏锐判断和应对策略。
• 盈利预测上调：考虑到行业景气度和公司产能提升，分析师将2017年和2018年净利润预测上调至5.5亿元和12.9亿元，当前PE分别为49.8倍和21.2倍，给予18年40倍PE，目标价255元，维持“买入”评级。

关键信息

公司财务数据

• 总股本：147百万股
• 流通股本：203百万股
• 市价：135.13元
• 市值：27390百万元
• 流通市值：19900百万元

盈利预测

存储芯片市场与趋势

• DRAM市场：兆易创新计划在2018年底前实现19nm制程DRAM产品良率不低于10%，预计年销售额达到50亿美金，有望成为全球第四大DRAM厂商。
• NOR Flash市场：全球前三，预计2017年全球市场规模达到50亿美金，兆易创新在45nm制程上领先，具备较强的市场竞争力。
• NAND市场：38nm已量产，24nm调试优化进展显著，预计2018年上半年推出。
• MCU市场：全球市场规模达150亿美金，兆易创新覆盖50亿美金，产品具备较强竞争力，受益于物联网和汽车电子需求增长。

全球半导体超级周期

• 硅片供需剪刀差：是本轮景气周期的核心因素，硅片缺口持续扩大，导致全球半导体景气度持续超预期。
• 硅含量提升：全球半导体硅含量即将突破30—35%，推动半导体销售产值从4000亿美金增长至5000亿美金。
• 行业增长：2017年全球半导体销售产值有望突破4000亿美金，行业进入成长性拐点。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：255元
• PE倍数：给予18年40倍PE，对应目标价255元，显示公司未来成长空间巨大。

风险提示

• 行业下游需求不达预期
• DRAM进展不达预期

行业背景与展望

• 中国半导体崛起：在国家政策支持、市场需求增长和技术进步推动下，中国半导体行业正进入黄金发展期。
• 全球格局变迁：存储器芯片有望取代逻辑芯片成为全球第一，中国大陆成为主推力。
• 资本开支：2017年全球半导体资本开支预计突破800亿美金，其中存储器芯片占比近40%，显示行业增长潜力。

结论

兆易创新凭借其在存储芯片领域的领先地位和对DRAM产业的布局，有望在新一轮半导体超级周期中获得显著收益。公司三季报表现强劲，显示其在行业景气度提升中具备较强竞争力，未来业绩增长可期。分析师建议投资者持续关注，给予“买入”评级，目标价255元。