20250317-开源证券-招商积余-001914.SZ-公司信息更新报告_收入利润保持双增_新拓规模稳中提质_4页_875kb
报告摘要
招商积余（001914.SZ）2024年业绩及未来展望总结
核心内容概览
招商积余在2024年实现了营收与利润的双增长，新拓规模基本持平，展现出较强的业务稳定性和盈利能力修复趋势。公司维持“买入”投资评级，未来业绩增长潜力被看好。
主要财务表现
- 2024年营收：171.72亿元，同比增长9.89%
- 2024年归母净利润：8.40亿元，同比增长14.24%
- 2024年扣非净利润：同比增长21.12%
- 毛利率：11.96%，同比提升0.4pct
- 净利率：5.06%，同比提升0.34pct
- 经营性净现金流：18.36亿元，同比增长1.10%
未来盈利预测（2025-2027年）
| 年份 | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|
| 2025 | 9.19 | 0.87 | 13.8 |
| 2026 | 10.81 | 1.02 | 11.7 |
| 2027 | 12.22 | 1.15 | 10.3 |
盈利增长主要受益于业务结构调整和降本增效措施，预计未来三年盈利能力将持续改善。
业务板块分析
基础物管
- 营收：134.01亿元，同比增长10.63%
- 毛利率：10.67%，同比提升1.9pct
- 在管面积：3.65亿平方米，同比增长5.8%
- 核心客户续约率：96%
- 第三方新签占比：提升至92%
- 市场化住宅新签：同比增长47%
平台增值
- 营收：5.36亿元，同比下降8.22%
- 毛利率：10.51%，同比提升2.0pct
- 到家汇平台交易额：突破11亿元
- 广州家政服务渗透率：超30%
专业增值
- 营收：25.51亿元，同比增长23.77%
- 毛利率：9.23%，同比下降8.6pct
资产管理业务
- 2024年资产管理收入：6.70亿元，同比下降4.03%
- 毛利率：48.1%，同比下降2.7pct
- 在管商业项目：70个，管理面积393万方
- 集中商业销售额：同比增长30%
- 客流：同比增长34%
- 自持物业可租面积：46.89万方，出租率95%，同比基本持平
财务比率分析
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 20.0 | 9.9 | 11.8 | 9.6 | 9.0 |
| 营业利润增长率(%) | 11.0 | 24.1 | 15.3 | 17.1 | 14.5 |
| 归母净利润增长率(%) | 24.0 | 14.2 | 9.3 | 17.6 | 13.1 |
| 毛利率(%) | 11.6 | 12.0 | 12.0 | 12.4 | 12.9 |
| 净利率(%) | 4.7 | 4.9 | 4.8 | 5.1 | 5.3 |
| ROE(%) | 7.5 | 8.2 | 8.3 | 9.1 | 9.4 |
| ROIC(%) | 5.7 | 7.3 | 7.3 | 8.1 | 8.5 |
| 资产负债率(%) | 46.7 | 44.6 | 40.7 | 42.6 | 38.4 |
| 净负债比率(%) | -22.3 | -35.3 | -45.5 | -48.9 | -55.1 |
| 流动比率 | 1.2 | 1.3 | 1.5 | 1.5 | 1.7 |
| 速动比率 | 1.0 | 1.1 | 1.3 | 1.3 | 1.5 |
| 总资产周转率 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | 1.0 | 1.0 |
| 应收账款周转率 | 6.8 | 7.7 | 9.7 | 9.5 | 9.5 |
| 应付账款周转率 | 7.2 | 5.9 | 6.7 | 6.5 | 6.5 |
每股指标
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益（摊薄） | 0.69 | 0.79 | 0.87 | 1.02 | 1.15 |
| 每股经营现金流（摊薄） | 1.71 | 1.73 | 1.58 | 1.06 | 1.59 |
| 每股净资产（摊薄） | 9.20 | 9.83 | 10.69 | 11.61 | 12.67 |
估值指标
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 17.2 | 15.0 | 13.8 | 11.7 | 10.3 |
| P/B | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 0.9 |
| EV/EBITDA | 11.1 | 7.7 | 5.8 | 4.5 | 3.2 |
风险提示
- 第三方项目拓展放缓
- 关联公司经营不及预期
- 房地产销售下行
投资评级说明
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下
- 行业评级：看好（overweight）、中性（Neutral）、看淡（underperform）
估值方法的局限性
本报告所采用的估值方法及模型基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。因此，估值结果不能保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
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