20230414-华创证券-_债券周报_2023Q1货政例会点评_存款利率调降是机制滞后反馈_9页_783kb

存款利率调降是机制滞后反馈 —— 2023Q1货政例会点评

分析要点

1. 存款利率调降

   • 发言中认为存款利率调降是市场化调整机制的滞后反应，属一季度工作总结的一部分。
   • 此次调降非政策导向，实为前期LPR和债券利率变化的传导结果。

2. 货币政策基调转向

   • 未再提及“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，转而肯定“国内经济呈现恢复向好态势”。
   • 信贷增长强调“合理增长”与“节奏平稳”，不再使用“有效增长”。
   • 保留“跨周期调节”，取消“逆周期调节”，并退出“加大调控力度”“提振信心”等表述，转向“政策平稳”。

3. 降低企业融资成本态度保守

   • 是“稳中有降”而非“降低”，体现政策转向收缩。
   • 货币政策工具聚焦结构性问题，强调“聚焦重点、合理适度”。

4. 政策退出发力、经济景气上行

   • 当前货币政策强调平稳，未提及进一步宽松可能。
   • 居民融资修复明确，经济恢复态势支撑下，政策空间减少。

总结

央行本次例会对经济形势的判断更乐观，政策转向平稳发力、机制调整滞后。存款利率调降非主动政策，而是滞后于机制传导的自然结果。未来企业融资成本“稳中有降”态度更为明确，宽松预期降温，政策空间逐步收窄。

风险提示： 资金面超预期收紧、宽信用进度超预期。