20210928-安信证券-2021Q3货政例会点评_央行货币政策例会的三点边际变化_6页_681kb

2021年三季度央行货币政策例会要点总结

核心内容概述

2021年9月27日，中国人民银行货币政策委员会召开第三季度例会，围绕当前经济形势、货币政策基调及金融支持实体经济与风险防控之间的平衡进行部署。会议强调了“高质量发展”和“跨周期调节”的政策导向，同时指出宽信用政策实施概率较低，货币政策中期内仍将保持宽松态势。

主要观点与关键信息

1. 宽信用概率不高，信用结构调整成为重点

• 政策基调：货币政策仍坚持高质量发展、跨周期调节，强调保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，宏观杠杆率基本稳定。
• 信用结构调整：重点支持制造业、民营企业、小微企业和个体户，引导金融机构增加制造业中长期贷款，推动普惠金融发展。
• 房地产领域：强调“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”，按揭贷款发放可能加快，但放松房企融资监管的概率不高。

2. 货币政策中期内维持宽松，碳减排支持工具有序推进

• 经济形势：当前国内外环境依然复杂严峻，经济恢复不稳固、不均衡，需继续实施宽松货币政策以降低企业融资成本。
• 利率政策：继续推动实际贷款利率降低，优化贷款市场报价利率（LPR）改革，释放降息潜力。
• 碳减排支持工具：二季度提出“研究设立碳减排支持工具”，三季度明确“有序推动碳减排支持工具落地生效”，表明政策逐步推进，具备结构性降息的可能性。

3. 统筹支持实体经济与防控金融风险，资金曲线维持偏平

• 资金利率：资金利率明显下行概率不大，但存单利率预计维持低位，资金中枢上行概率低。
• 政策协调：强调灵活精准实施货币政策，加强与财政、产业、监管政策的协调，以实现支持实体经济与防范金融风险的双重目标。
• 风险防控：近期恒大事件等引发系统性金融风险的概率较低，监管层具备丰富的风险处置经验，经济失速风险可控。

总体结论

• 经济承压但失速风险不大：在外部环境复杂和国内经济恢复不均衡的背景下，货币政策仍以稳定为主，防止经济过度下滑。
• 宽信用政策未被启用：货币政策未转向全面宽松，而是聚焦于结构优化，确保宏观杠杆率稳定。
• 债市逻辑未逆转：货币政策中期内仍将维持宽松，对债券市场形成支撑，主导逻辑未发生根本变化。

风险提示

• 疫情发展超预期：可能对经济复苏节奏造成影响。
• 信用风险超预期：尽管当前风险可控，但不排除个别企业信用事件对市场造成冲击。

相关报告与数据

• 社融或降至 10.2%：反映融资需求可能减弱。
• 9月超储率或在 0.8-0.9%：显示流动性状况相对稳定。
• PPICPI裂口继续走阔：反映通胀压力与价格波动的持续性。

图表目录（摘要）

• 图1：对比2021年三季度与二季度货币政策委员会例会内容，显示政策在信用结构、碳减排工具、利率市场化等方面出现边际调整。

分析师信息

• 池光胜、黄海澜：安信证券固定收益分析师，提供专业投资咨询与研究报告。

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