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华创证券债券日报：2024Q2货政例会点评——多目标下，政策平衡基本沿袭

会议基本情况

中国人民银行2024年6月28日召开二季度货币政策委员会例会，会议针对经济形势、货币政策基调、长端利率、房地产等问题做出如下表态。

主要分析要点

1. 对经济形势的判断

• 外部环境复杂严峻，世界经济增长动能转为“不强”，通胀趋于回落但仍具粘性
• 主要经济体在经济增长和货币政策上出现分化
• 欧元区提前进入降息周期，近期美元偏强、人民币承压，汇率逆周期因子显示压力持续存在，对政策利率降息形成制约。

2. 货币政策基调

• 继续以“灵活适度、精准有效”概括货币政策立场，总量宽松窗口期维持
• 重申“注重逆周期调节”，强调总量与结构双重功能
• 尽管市场已在复苏，但考虑到汇率压力和长期利率走势，降息降准仍存空间。

3. 对长期收益率的关注

• 针对过快下跌的收益率曲线，央行提示潜在机构持仓集中风险
• 季末资金面加码宽松等因素导致短期偏强，但债市供需或将调整均衡
• 预计三季度债市波动将继续受通胀与资金面双重影响。

4. 结构性货币政策工具

• 强调保障性住房再贷款的关键作用，并提及3000亿元新工具落地情况
• 部分结构性工具推进缓慢，如租赁住房支持计划存款实际规模远低于预期
• 房地产相关：保交楼贷款、房企纾困等政策规模较小，后续推进观察重点在保障房领域。

5. 房地产政策

• 房地产表述沿用5月17日的政策基调，但增量信息极少
• 增量消费和加杠杆受限，预期弱化导致政策效果需要时间兑现，收储为当前主要方式之一。

总体点评

相比一季度例会，本次会议政策延续性显著，增量信息有限。整体表现为总量宽松基调的延续，并强调在汇率稳定的背景下观望外部降息节奏；对于债券市场，继续关注长期收益率变化，关注季末资金面和供需转换节奏变化；结构性工具方面，继续观测保障性住房再贷款效果，房地产问题仍需器械政策工具推进改善。

风险提示

资金面超预期收紧；宽信用进度显著快于预期

证券分析师：周冠南 执业编号：S0360517090002
证券分析师：宋琦 执业编号：S0360523080002
华创证券研究所债券日报团队