20230808-东兴证券-安迪苏-600299.SH-业绩承压_产能持续提升巩固龙头地位_7页_446kb

安迪苏（600299）总结

核心内容概述

安迪苏（600299）是一家全球领先的动物营养与健康企业，专注于蛋氨酸和特种产品业务。公司2023年半年报显示，尽管面临业绩承压，但通过持续的产能扩张和“双支柱”战略，公司正努力巩固其在全球市场的龙头地位。

主要观点

• 业绩承压：2023年上半年，公司营业收入同比下降12.06%至63.28亿元，归母净利润同比下降96.16%至0.33亿元，主要受到主营产品价格下行和成本高位的影响。
• 业务结构分化：功能性产品营收下降20%至41.63亿元，而特种产品营收增长14%至17.49亿元，成为公司新的盈利增长点。
• 毛利率下滑显著：公司毛利率同比下滑11个百分点，主要由于原材料价格相对高位，导致盈利能力承压。
• 产能持续扩张：公司计划在福建泉州投资49亿元建设新的固体蛋氨酸工厂，年产能达15万吨，预计2027年投产，进一步增强其市场竞争力。
• “双支柱”战略推进：公司在巩固蛋氨酸行业领先地位的同时，加快特种产品业务发展，以打开长期成长空间。
• 盈利预测调整：基于2023年半年报，公司调整了2023~2025年的盈利预测，预计净利润分别为4.08亿元、7.80亿元和9.83亿元，EPS分别为0.15元、0.29元和0.37元。
• 估值水平变化：公司当前股价对应的P/E值为55倍，预计未来三年将逐步降至29倍和23倍，反映市场对其未来盈利能力的预期。
• 投资评级：分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2023年上半年为63.28亿元，YoY下降12.06%。
• 归母净利润：2023年上半年为0.33亿元，YoY下降96.16%。
• 毛利率：2023年上半年为18.92%，同比下滑11个百分点。
• 净利率：2023年上半年为2.71%，同比下降明显。
• EPS：2023年预测为0.15元，2024年预测为0.29元，2025年预测为0.37元。

产能与市场地位

• 蛋氨酸产能：公司持续扩大蛋氨酸产能，全球市占率从2012年的24%提升至2017年的27%，并持续巩固。
• 泉州项目：计划投资49亿元建设15万吨固体蛋氨酸工厂，预计2027年投产，利用与中国中化的协同效应。

战略方向

• “双支柱”战略：蛋氨酸和特种产品并重，特种产品已成为主要盈利来源之一。
• 特种产品发展：特种产品业务持续扩张，产品销量大幅增长，带动整体营收提升。

财务指标预测

风险提示

• 产品价格下滑
• 行业新增产能投放过快
• 饲料行业需求下滑

总结

安迪苏作为全球第二大蛋氨酸生产商，虽面临2023年上半年的业绩下滑压力，但其通过价格优化、成本控制及产能扩张等措施，逐步恢复盈利能力。同时，公司持续推进“双支柱”战略，加快特种产品业务发展，增强长期成长性。预计未来三年公司盈利能力将逐步回升，估值水平趋于合理，公司有望在全球动物营养市场中继续保持领先地位。