中国跨境资本流动数据月报2017年11月：2017年跨境资本流动形势的回顾与展望-20171221-招商证券-12页

2017年跨境资本流动总结

核心内容

2017年12月发布的专题报告对中国跨境资本流动形势进行了回顾与展望，分析了影响资本流动的关键因素，并对未来趋势进行了预测。报告指出，尽管2017年跨境资本流动有所改善，但整体仍处于弱平衡状态，预计2018年将继续维持小幅净流出。

主要观点

1. 2017年跨境资本流动改善的四个要点

• 美元阶段性走弱：美元指数从年初高点103回落至91附近，美元走弱减轻了跨境资本外流压力。
• 金融市场开放：推动中国金融市场的改革开放，增加了外汇供给，境外机构在国债市场中占比显著提升。
• 逆周期外汇管理政策：强化监管、打击套利行为，有效遏制了以人民币方式的资本外流，抑制了少数企业的无序对外投资。
• 企业外债去杠杆结束：企业购汇偿还负债的需求减弱，跨境资本外流压力下降。

2. 2017年跨境资本流动的新动向

• 人民币汇率双向波动加大：引入逆周期因子后，人民币汇率波动范围扩大，更贴近篮子货币变动。
• 外汇需求抑制措施弱化：人民币跨境净支付从2016年下半年的月均1863亿元降至2017年前11个月的634亿元，购汇行为趋于理性。
• 海外资金成为权益市场增量主力：海外资金净流入A股达2923亿元，是推动结构性行情的重要因素。
• 央行外汇占款趋近于0：央行逐步退出常态式干预，外汇占款波动减弱，难以缓解“负债荒”。

关键信息

一、11月跨境资本流动数据

• 银行结售汇：11月逆差497亿元，较10月顺差183亿元下降680亿元。
• 涉外收付款：11月逆差851亿元，以人民币方式流出758亿元。
• 远期净售汇：11月净售汇792亿元，购汇签约规模上升。
• 外汇储备变化：11月官方外汇储备增加101亿美元，但扣除汇率折算因素后实际减少62亿美元。

二、陆港通资本流动情况

• 北向资金：11月累计净流入49.3亿元，深股通净流入高于沪股通。
• 南向资金：11月累计净流入340.3亿港币，主要流入银行、软件与服务、保险等行业。
• AH股溢价率：维持在较高水平，预计12月北向资金流入将减缓。

三、2018年跨境资本流动展望

• 人民币汇率：预计在(6.45, 6.95)区间内波动。
• 跨境资本流动：2018年仍会小规模净流出，全年外汇占款余额下降约-3000亿元。
• 国际因素：全球系统性风险下降，经济复苏，国际资本流入趋势未变。
• 国内因素：企业购汇偿还负债需求减弱，居民购汇预期稳定，但仍有海外资产配置需求，外管政策逐步放松。

数据对比

行业配置趋势

• 北向资金：主要流入银行、消费服务、耐用消费品与服装、技术硬件与设备等行业，流出食品、饮料与烟草行业。
• 南向资金：集中流入银行、软件与服务、保险等行业，仅少数行业出现小幅流出。

投资建议

• 投资评级：报告中提供了公司短期和长期评级定义，但未具体提及个股或行业评级。
• 分析师承诺：分析师承诺报告内容真实反映其研究观点，不涉及利益冲突。

资料来源

• CEIC、招商证券
• WIND、中债登、上清所

参考报告

1. 《特朗普税改对中国国际资本流动的直接和间接影响-轩言数语系列报告》
2. 《2018年沙盘推演：海外因素对跨境资本的影响-中国跨境资本流动数据月报2017年10月》
3. 《次贷危机以来全球国际资本流动的新趋势》
4. 《谁是下一届美联储主席？—全球资产价格双周报(9.25-10.8)》
5. 《特朗普税改新框架的进步、难题与挑战》
6. 《央行外汇占款大幅增长的概率仍低！-2017年9月央行官方外汇储备的点评》
7. 《人民币汇率将重回双向波动-2017年8月中国跨境资本流动数据点评》
8. 《为啥人民币升得越快越应判断外汇占款不增？》
9. 《8月份外汇储备数据揭晓了哪三个谜题？》
10. 《九问：我们为什么要汇改？》
11. 《人民币升值和央行外占回落暗示了什么？-2017年7月中国跨境资本流动数据点评》
12. 《美元走弱是主因-2017年7月央行官方外汇储备的点评》
13. 《外汇占款真的在回升吗？--2017年6月中国跨境资本流动数据点评》
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15. 《外汇占款对流动性影响的探讨--2017年7月流动性前瞻》
16. 《未来外占回升具备充分条件但不具备必要条件》
17. 《上兵伐谋—逆周期因子的引入有效推升人民币汇率-轩言·数语系列报告》
18. 《人民币汇率：报价模型调整与下半年走势研判》
19. 《央行外占再次进入低速波动-2017年4月中国跨境资本流动数据点评》
20. 《谈谈人民币对外净支付的新变化-2017年3月中国跨境资本流动数据点评》
21. 《有关美联储缩表的四个热点议题——全球资产价格双周报(3.20-4.2)》