2018-中国为何能够逆转国际资本大举外流形势_8页

中国逆转国际资本外流形势的分析总结

核心内容

2018年3月29日，国家外汇管理局公布的2017年《中国国际收支平衡表》显示，中国非储备性质金融账户出现顺差1486亿美元，结束了2014年以来连续三年的逆差局面。这一变化标志着中国在国际资本流动方面取得了显著成效，对人民币汇率稳定和外汇市场供求关系产生了积极影响。

主要观点

国际资本流动形势逆转

• 资本账户改善：2017年非储备性质金融账户顺差1486亿美元，与GDP之比为1.2%，逆转了此前连续三年的逆差局面。
• 汇率机制变化：人民币汇率从2017年1月的低点6.9557逐步回升，9月升至6.4617，最终实现双向波动，表明人民币汇率已进入“清洁浮动”状态。
• 政策效果显现：中国一系列宏观审慎政策的实施，有效遏制了资本外流，改善了外汇市场供求，使得央行不再需要频繁动用外储。

资本流动形式的变化

• 直接投资顺差：2017年直接投资差额为663亿美元，占非储备金融账户顺差的45%。
• 其他投资顺差：2017年其他投资差额为744亿美元，占顺差的50%，是逆转的主要来源。
• 证券投资顺差：2017年证券投资差额为74亿美元，占顺差的5%，但未来潜力巨大。

资本流动逆转的经济因素

• 全球经济复苏：全球经济温和复苏，中国与发达国家之间的增速差扩大，吸引国际资本流入。
• 贸易回暖：全球货物贸易超预期回升，带动了贸易信贷、贷款和并购交易，促进资本流动。
• 金融市场稳定：全球金融市场波动率下降，投资者风险偏好上升，有利于资本流入。
• 货币政策调整：中国“双支柱”政策框架的实施，使得长端利率回升，中美利差扩大，吸引国际资本流入。
• 汇率预期改善：美元指数回落，人民币汇率双向波动，缓解了单边贬值预期，改善资本流动。
• 金融市场开放：中国持续推进金融市场开放，如“沪港通”“深港通”和“债券通”的开通，提升了国际资本流动的便利性。

关键信息

资本流动构成

• 非储备金融账户由直接投资、证券投资、衍生品投资和其他投资构成。
• 2017年顺差来源：
  • 直接投资：45%
  • 其他投资：50%
  • 证券投资：5%

历史对比

• 2015年：来华其他投资逆差3515亿美元，占当年逆差规模的78%。
• 2016年：来华其他投资逆差3499亿美元。
• 2017年：来华其他投资顺差1513亿美元，是逆转的主要推动力。

对外投资变化

• 对外直接投资：
  • 2015年：1743亿美元
  • 2016年：2164亿美元
  • 2017年：1019亿美元（较2016年回落52.9%）
• 对外证券投资：
  • 2015年：732亿美元
  • 2016年：-1027亿美元
  • 2017年：-1094亿美元

未来展望

• 2018年趋势：预计中国非储备金融账户可能出现小幅顺差或逆差。
• 外储增长：在经济基本面和政策因素的支持下，储备资产余额可能维持在900至1000亿美元的“自然”增长水平。

结论

中国成功逆转了国际资本外流的形势，得益于一系列宏观审慎政策的实施、金融市场开放的推进以及全球经济环境的改善。这一变化不仅改善了外汇市场供求，还推动了人民币汇率的稳定和多元化预期的形成，为中国经济的持续发展提供了有力支撑。