20170219-招商证券-中国跨境资本流动形势年度报告_回顾2016年_展望2017年_14页_539kb

中国跨境资本流动形势年度报告总结

核心内容

本报告回顾了2016年中国跨境资本流动的形势，并对2017年的走势进行了展望。报告指出，2016年跨境资本外流压力较2015年汇改后有所缓解，主要得益于国际和国内因素的共同作用。2017年，跨境资本流动的供需关系有望进一步改善，人民币汇率将呈现双向波动。

主要观点

1. 2016年跨境资本外流压力缓解

• 2016年跨境资本外流规模创历史新高，但较2015年8-12月相比，逆差月均值有所收窄。
• 央行外汇占款、银行结售汇和代客涉外收付款分别下降2.9万亿、2.2万亿、2.0万亿。
• 人民币汇率与跨境资本流动“量价关系”的一致性有所弱化，两者多次出现背离。

2. 影响2016年跨境资本流动的关键因素

国际因素

• 美元指数呈现V型走势，上半年美元走弱，下半年走强，但总体升值幅度受限。
• 美联储两次加息对跨境资本流动的影响递减。
• 特朗普的政策预期和美元指数的波动反映出新兴市场资本流动的变化。

国内因素

• 中国经济总体平稳增长，下行压力减轻。
• 货币政策转向中性偏紧，以“抑泡沫、防风险”为目标。
• 外汇管理思路兼顾“开源节流”，便利跨境贸易和投资，同时防范跨境资本流动风险。

关键信息

2016年跨境资本流动的五大特点

1. 人民币与跨境资本流动“量价关系”的一致性弱化

   • 人民币汇率波动与资本流动的量变化不再保持同步，出现多次背离。

2. 境外机构在国债市场中占比显著增加

   • 境外机构增持人民币债券，2016年累计增持2315亿元，国债市场中境外占比由2.62%提升至3.93%。

3. 人民币成为资本外流的主要币种

   • 人民币净支付规模较大，导致央行外汇占款与银行结售汇逆差差异缩小。

4. 企业外债去杠杆化进程基本结束

   • 境内外汇贷款余额下降25%，外债净增量由负转正，表明偿债节奏放缓。

5. 对外直接投资成为资本外流的第一大项

   • 2016年对外直接投资净增加2112亿美元，同比增长12%，成为资本外流的主导力量。

2017年跨境资本流动展望

• 央行外汇占款降幅有望收窄

  • 预计2017年央行外汇占款降幅将收窄至-1.2万亿，较2016年的-2.9万亿显著改善。

• 美元指数升幅有限

  • 美元指数受美国经济基本面和货币政策分化影响，预计震荡上行至110左右，低于上一轮高点。

• 外汇供给增加

  • 债券市场开放和SDR纳入货币篮子将吸引年均1000至1200亿美元的国际资本流入。
  • 中国债券市场境外占比有望进一步提升，预计到2020年国债市场境外占比可能达到8%。

• 跨境资本流动宏观审慎管理加强

  • 加强对外直接投资和人民币跨境支付的监管，防止不合理的资本外流。
  • 居民购汇需求趋于稳定，企业购汇需求下降，外汇市场供需关系改善。

重要数据对比

政策回顾

2016年，中国出台了一系列外汇管理政策，包括：

• 扩大全口径跨境融资宏观审慎管理试点
• 开放债券市场，引入境外私人机构投资者
• 加强对跨境人民币支付和对外直接投资的监管
• 完善个人外汇信息申报管理，规范结售汇秩序
• 推动资本项目下外商投资基本可兑换

总结

2016年中国跨境资本流动压力有所缓解，主要得益于美元指数波动、国内经济稳定增长及外汇管理政策的优化。2017年，随着债券市场开放和SDR纳入货币篮子，国际资本流入有望增加，同时监管加强将控制资本外流速度。人民币汇率将呈现双向波动，外汇市场供需关系趋于平衡，跨境资本流动有望持续改善。