家电行业2022年度策略：寻求业绩增长方向-20211203-天风证券-37页_3mb

家用电器行业2022年度策略总结

核心内容

本文基于2021年家电市场回顾与分析，对2022年家电行业发展趋势进行展望，并提出中期维度的投资判断。核心观点包括：

• 大家电内销表现不及预期，受疫情、成本高企和地产政策影响。
• 新兴品类保持高景气度，如清洁电器、集成灶等。
• 海外业务增速回落，但仍有望增长，尤其是欧美市场。
• 成本压力有望缓解，对家电行业形成利好。
• 出海是2C业务长期增长的关键，海外自主布局带来成长空间。
• 制造业能力跨领域多元化布局，有助于企业拓展新的增长点。

主要观点

一、2021年市场回顾

• 大家电内销表现低于预期：空调、冰箱、洗衣机内销量同比增速分别为+8%、+4%、+7%，低于年初预测的+16%、+9%、+7%。主要受疫情、原材料价格高企和地产政策影响。
• 新兴品类表现亮眼：清洁电器、集成灶、扫地机器人等保持高增长，渗透率提升带来可持续增长。
• 海外业务增速回落：Q3海外业务增速分别为+4.6%、-13.8%、-14.2%，但整体仍保持增长，优于此前预期。

二、2022年市场展望

1. 成本改善：预计原材料价格有所回落，尤其是塑料、玻璃，对白电、小家电等形成利好。
2. 大家电内销修复：随着疫情缓解和成本回落，大家电内销有望实现修复。
3. 新兴品类持续高景气：清洁电器、个护电器等仍具备增长潜力，渗透率提升推动销量增长。
4. 海外业务增长：欧美市场在低利率、交房周期和居家需求带动下，海外业务增速有望好于预期。

三、中期市场判断

1. 出海是增长主线：海外自主布局好的企业将获得更好成长空间，如海尔智家、美的集团等。
2. 多元化布局：家电企业可利用自身制造和管理优势，进入新能源、光伏、热管理等新赛道。

关键信息

投资建议

• 成本改善主线：推荐海尔智家、美的集团；关注新宝股份、小熊电器、苏泊尔等小家电企业。
• 渗透率提升主线：推荐科沃斯、石头科技；关注亿田智能、火星人等集成灶企业。

风险提示

• 宏观经济波动风险；
• 原材料价格波动风险；
• 测算过程具有一定的主观性。

成本影响分析

• 原材料价格影响：2021年原材料涨价对空、冰、洗、小家电成本影响分别为12.21%、8.80%、7.33%、5.17%。
• 成本回落预期：塑料/玻璃 > 不锈钢/铝 > 铜，预计2022年小家电成本缓解幅度最大。

海外市场趋势

• 海外需求回升：美国、欧洲等市场在疫情后需求反弹，欧美市场扫地机器人等新兴品类增速较快。
• 海外业务增长：惠而浦、SEB、AO史密斯等海外家电企业对全年增长预期较为乐观。

中期增长逻辑

• 出海战略：大金、海尔、美的等企业通过海外布局，实现营收增长。
• 制造能力多元化：家电企业可拓展至光伏、新能源车热管理、汽零配件等赛道。

总结

2022年家电行业将呈现结构性增长机会，主要受益于成本改善和新兴品类的高景气。大家电内销有望修复，海外业务增长好于预期，而新兴品类如清洁电器、集成灶等仍具备增长潜力。在中期维度，出海和制造能力多元化布局将成为家电企业成长的重要方向。