20211203-天风证券-家电行业2022年度策略_寻求业绩增长方向_37页_3mb

家用电器行业2022年度策略总结

核心内容

本文基于对2021年家电市场回顾与复盘，对2022年进行展望，并对家电行业中期维度的发展做出预测。重点分析了大家电内销、新兴品类、海外业务及企业出海与多元化布局等方面。

主要观点

1. 2021年市场回顾：

   • 大家电内销市场受成本高企、疫情散发、地产政策等因素影响，低于预期。
   • 新兴家电品类如清洁电器、集成灶等保持高景气，未随疫情缓和而回落。
   • 海外业务增速在年中后有所回落，但仍保持增长，好于此前预期。

2. 2022年市场展望：

   • 家电成本压力有望缓解，对市场形成利好，尤其是白电和小家电。
   • 新兴品类将继续保持高增长，技术迭代能力强的企业将获得更好发展。
   • 海外业务增速可能好于预期，受益于低利率、更新需求及居家消费增加。

3. 中期维度预测：

   • 出海仍是国内家电企业增长的关键方向，海外自主业务布局好的企业将有更大成长空间。
   • 制造能力的多元化布局将带来新的增长点，如光伏、新能源车热管理等。

关键信息

一、成本改善与需求修复

• 2022年，原材料价格预计将有所回落，其中塑料和玻璃的回落幅度较大，可能带动大家电供需两端修复。
• 空调、冰箱、洗衣机对铜价较为敏感，而小家电对五金件（如铝）敏感。
• 白电公司如美的集团、海尔智家，有望在成本改善后迎来利润剪刀差。
• 小家电公司如新宝股份、小熊电器、苏泊尔，也将受益于成本改善，但时间上可能晚于白电。

二、新兴品类的高景气度

• 清洁电器、按摩电器、集成灶等新兴品类保持高增长，渗透率提升带来销量逻辑。
• 扫地机、洗地机等产品渗透率不足10台/百户，未来有望提升。
• 随着消费升级，新兴品类中高端产品发展空间较大。

三、海外业务增长预期

• 海外需求在疫情后逐渐恢复，部分海外家电企业如惠而浦、SEB、AO史密斯等上调全年预期。
• 低利率环境、更新需求及居家消费增加是海外增长的主要驱动力。
• 大家电需求基于交房周期及低利率，预计延续至2022年。

四、企业出海与多元化布局

• 出海是家电企业长期增长的关键，参考大金工业的全球化发展经验，海外营收占比持续提升。
• 海尔智家、美的集团等通过并购和布局，拓展海外业务，海外营收占比稳步上升。
• 石头科技、科沃斯等企业已实现较高海外营收占比，成为出海成功案例。

五、投资建议

• 成本改善主线：推荐海尔智家、美的集团，关注新宝股份、小熊电器、苏泊尔等。
• 渗透率提升主线：推荐科沃斯、石头科技，关注集成灶企业如亿田智能、火星人。

风险提示

• 宏观经济波动风险；
• 原材料价格波动风险；
• 测算过程具有一定主观性。

结论

家电行业未来将呈现结构性增长，成本改善、新兴品类高景气度及海外业务增长是主要驱动因素。企业应关注自身成本控制能力、技术迭代速度及海外布局情况，以把握2022年及中长期的发展机遇。