家电行业研究框架：家电的主线与第二曲线_36页_4mb

报告摘要

家电行业研究报告总结

核心内容概述

本报告深入分析了家电行业的主线逻辑与第二曲线，探讨了行业增长驱动因素、海外市场拓展、新兴家电品类、以及家电企业向其他制造领域多元化发展的趋势。

主要观点与关键信息

家电行业的主线逻辑

收入增长驱动力
- 家电行业收入增长由人口数量和结构决定，尤其是一人户家庭比例上升对需求的带动作用。
- 行业增长受销量和价格驱动，其中更新需求和均价提升主要由居民购买力和技术进步决定。
- 短期增长依赖于政策刺激，如地产和消费政策；中长期则依赖技术更新、人口结构变化、城镇化率提升和购买力变化。
投资逻辑一：家电企业出海
- 国内市场趋于饱和，出海成为龙头企业增长的重要路径。
- 中国家电企业在全球制造份额超过40%，但自主品牌份额不足20%，欧美和新兴市场仍有较大增长空间。
- 海尔和美的是出海代表企业，通过收购和品牌推广拓展海外市场。
- 新兴市场如亚太、中东非及拉美，因家电普及率低、人口增长快，具有较大的增长潜力。
投资逻辑二：新兴家电品类
- 清洁电器、个人护理、衣物护理等新兴品类具有长期增长潜力，随着人均GDP提升，消费支出比例有望上升。
- 新兴品类发展呈现非线性特征，技术升级和性价比提升是主要催化剂。
- 以清洁电器为例，扫地机、吸尘器和洗地机在国内渗透率较低，但未来增长空间广阔。

家电行业的第二曲线

多元化布局与制造能力输出
- 家电企业通过布局光伏、汽车零部件、热管理、智能制造等领域，拓展第二增长曲线。
- 供应链能力的跨领域输出，有助于企业摆脱产业生命周期的限制，创造新的业绩增长点。
光伏产业布局
- 家电企业积极布局光伏产业，具备政策支持和制造优势。
- TCL康佳：通过收购中环股份和投资光伏玻璃，布局光伏产业链上游。
- 格力电器：通过收购银隆新能源，布局新能源车热管理、储能系统等。
- 星帅尔：布局光伏组件和新能源汽车热管理，计划新增光伏组件产线。
- 海尔智家：通过收购GOT，进入太阳能热水器领域，推动技术升级。
- 创维集团：聚焦户用光伏业务，提供从金融、安装到售后的解决方案。
- 德业股份：切入户用储能逆变器赛道，通过自有品牌和贴牌模式拓展海外市场。
新能源车热管理
- 新能源汽车热管理需求快速增长，因电动车无发动机余热，需主动制热。
- 三花智控：全球制冷控制元器件龙头，拓展至新能源车热管理。
- 海信家电：布局车路协同、智能座舱和整车热管理。
- 海立股份：与马瑞利合资，布局新能源汽车电动压缩机。
- 盾安环境：聚焦新能源车热管理核心零部件，如阀件和水泵。
汽车零部件
- 汽车零部件是汽车工业的基础，市场规模不断扩大。
- 莱克电气：通过设立子公司和收购帕捷，布局新能源汽车零部件。
- 德昌股份：从小家电代工转型汽车EPS电机制造，与整车厂商和Tier1客户合作。
智能制造
- 工业机器人应用广泛，推动家电行业向自动化、智能化转型。
- 美的集团：与库卡合作，提升智能制造水平，计划在2023年实现530台/万人的机器人使用密度。
- 格力电器：布局数控机床、工业机器人、智能物流设备等，掌握关键核心技术。
- 四川长虹：与ABB合作，设立机器人联合实验室，推动技术突破。