20140822-中国银河-纺织服装行业_男装彻底见底_关注2015SS订货会_32页_1mb

报告摘要

银河纺织服装周报总结 - 2014年8月22日

核心内容

本报告主要分析了2014年中报期间纺织服装行业整体表现及重点公司动态，强调在当前行业需求环境不佳的情况下，通过调整策略和优化渠道结构，部分公司已显示出复苏迹象，尤其关注2015SS订货会的潜在转正机会。

主要观点

行业整体表现：
- 当前行业需求环境整体不佳，但部分公司已通过去库存、清无效店铺、提升产品性价比和终端零售管理等方式实现报表收入的恢复增长。
- 纺织服装板块整体跑赢大盘，A股板块涨幅3.42%，其中纺织制造涨幅4.35%，服装家纺涨幅2.50%。
- 部分公司如361度、中国利郎等在港股表现良好，显示出一定的复苏趋势。
三条主线寻找标的：
- 中报业绩增速相对较高、未来预期不明显向下的公司：
  - 海澜之家：业绩高增长，主品牌增长显著，2014年预计利润增长50%+，2015年预计35%+，当前PE为13-14倍。
  - 森马服饰：童装业务表现强劲，预计全年净利润增速20%以上，当前PE为14-15倍。
  - 飞亚达：自主品牌拉动业绩增长，全年预计保持20%以上增速，当前PE为20倍。
- 底部、业绩尚好的公司：
  - 富安娜：电商驱动收入增长，报表质量良好，当前PE为15倍，估值偏低。
  - 雅戈尔：受益于宁波银行权益法测算，上半年净利润增长70%-90%，当前分红回报率约7%。
  - 鲁泰A：全年EPS约1.2，当前PE为7.5倍，分红回报率有望超过5%。
- 市值较低但表现较好的公司：
  - 板块内低于20亿市值的公司，尤其是10亿左右市值的公司，今年表现较好。

关键信息

重点公司跟踪

探路者：
- H1收入增长21.1%，净利润增长26.9%。
- 线上收入占比提升至26%，电商发展迅猛。
- 2014、2015年预计收入增速20%、20%，净利润增速32.8%、20.7%，EPS分别为0.65元、0.78元，对应PE分别为23.4倍、19.4倍。
- 投资建议：维持推荐评级。
九牧王：
- H1收入下滑16.56%，净利润下滑24.8%。
- 直营收入占比提升至90%以上，但加盟渠道仍面临较大压力。
- 2014年预计收入下滑14%，净利润下滑25%，EPS为0.70元。
- 投资建议：维持谨慎推荐评级。
富安娜：
- H1收入增长4.1%，净利润增长15.8%，净利润率提升至18.5%。
- 电商收入增长40%+，线上收入占比提升至15%。
- 2014年预计收入增长4.8%，净利润增长20%，EPS为0.85元。
- 投资建议：维持推荐评级。
海澜之家：
- H1收入增长47.9%，净利润增长73.5%。
- 公司通过调整分成政策和加强管理，推动业绩增长。
- 2014年预计收入增长35.7%，净利润增长61.8%，EPS为0.54元。
- 投资建议：维持推荐评级。
华斯股份：
- H1收入增长29.14%，净利润增长24.5%。
- 主要受益于服饰城和原料城经营权转让，但裘皮类产品下滑明显。
- 2014-2015年预计收入分别为66.5亿、70亿，净利润分别为2.92亿、3.62亿。
- 投资建议：维持谨慎推荐评级。
航民股份：
- H1收入增长12.63%，净利润增长24.19%。
- 通过结构升级和技改，Q2毛利率提升。
- 2014-2015年预计收入分别为33.38亿、37.39亿，净利润分别为4.69亿、5.45亿。
- 投资建议：维持推荐评级。
卡奴迪路：
- H1收入下滑2.5%，净利润下滑76.69%。
- 代理品牌收入占比提升，但毛利率下降。
- 2014年预计收入下滑2.7%，净利润下滑61.5%，EPS为0.29元。
- 投资建议：维持谨慎推荐评级。
朗姿股份：
- H1收入下滑9.7%，净利润下滑34.8%。
- 渠道调整和费用控制导致业绩下滑。
- 2014年预计收入增长10%，净利润增长20%，EPS为0.95元。
- 投资建议：维持谨慎推荐评级。
罗莱家纺：
- H1收入增长3.2%，净利润增长14.8%。
- 清库存后主品牌收入弹性显现，线上收入主要由LOVO贡献。
- 2014年预计收入增长10%，净利润增长20%，EPS为1.42元。
- 投资建议：维持谨慎推荐评级。
七匹狼：
- H1收入下滑28.07%，净利润下滑41.02%。
- 清理无效店铺，基本面已见底。
- 2014年预计收入下滑16.5%，净利润下滑31.5%，EPS为0.34元。
- 投资建议：维持谨慎推荐评级。
华孚色纺：
- H1收入增长10.07%，净利润增长32.69%。
- 通过股权激励和新疆优惠政策，有望进一步提升业绩。
- 2014年预计收入增长6.6%，净利润增长23.3%，EPS为0.35元。
- 投资建议：维持推荐评级。
中国利郎：
- H1主营收入微降0.18%，但利润增长2.41%。
- 毛利率提升，订货会和同店数据持续趋好。
- 2014-2015年EPS分别为0.44、0.49元，当前PE分别为9.5、8.6倍。
- 投资建议：维持推荐评级。