20211022-光大证券-维生素行业跟踪报告_供需持续改善_维生素景气复苏_2页_298kb

行业研究总结：维生素行业跟踪报告

核心内容

维生素行业近期呈现供需持续改善的态势，行业景气度逐步复苏。主要受需求端和供给端双重因素推动，价格出现明显上涨趋势。

需求端回暖

• 自2021年起，随着新冠肺炎疫情缓解，养殖户积极补栏，生猪和牛产能有序恢复。
• 截至三季度末，生猪存栏达43764万头，同比增长18%；能繁殖母猪存栏达4459万头，增长17%。
• 养殖业需求的回升为维生素市场提供了有力支撑。

供给端紧缩

• 帝斯曼VA工厂因原料甲醇钠供应问题，于8月底停产，四季度减产30%。
• 巴斯夫VA因火灾影响，甲醇钠生产受限，导致VA供给进一步收紧。
• 益曼特VE于9月中旬进行6周的停产升级改造，影响市场供应。
• 2021年以来，VE行业面临产能不足、生产受限等问题，叠加疫情对供应链的冲击，供给端持续紧缩。

主要观点

• 短期景气度提升：随着供给端的收缩和需求端的回暖，VE价格有望继续上涨。
• 长期前景向好：帝斯曼与能特科技的合并显著改善了行业竞争格局，预计未来2-3年VE将再次迎来超级景气周期。
• 成本支撑增强：间甲酚作为VE的重要中间体，近年来价格持续走高，为VE行业提供了成本支撑，增强了其盈利能力。

关键信息

• VE价格波动主因：供给端变化是VE价格波动的主要推动力。
• 历史价格周期：2008年、2011年、2017年等关键年份，VE价格因供给受限而大幅上涨。
• 行业格局：VE行业由帝斯曼、新和成、浙江医药和巴斯夫等企业主导，进入壁垒高，竞争格局稳定。
• 投资建议：
  • 浙江医药：维生素技改保障盈利能力，医药业务拓展打开成长空间。
  • 新和成：精细化工品持续投入，有望迈入收获期。
• 风险提示：
  • 行业周期性波动风险；
  • 新冠疫情持续影响需求；
  • 安全环保政策趋严；
  • 汇率波动风险。

估值与分析方法说明

• 本报告基于合理假设，分析结果可能因假设不同而存在差异。
• 采用的估值方法和模型具有局限性，不保证所涉及证券在报告中提及的价格交易。

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公司信息

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