基础化工维生素行业深度报告：供需优化，看好维生素景气上行-240522-浙商证券-11页_722kb

维生素行业深度报告总结

报告核心内容： 分析维生素行业供需变化、价格走势和投资机会。当前养殖利润逐步修复，支撑维生素需求边际改善；但维生素价格长期低迷导致企业盈利承压，行业格局有望优化，推荐聚焦VA/VE/VB1/VB6。

养殖盈利修复利好维生素需求

养猪和肉禽养殖利润改善，将带动维生素添加量上升。近2年，猪饲料和肉禽饲料产量增长，但维生素添加比例下降，因养殖利润低迷。2024年5月数据显示，自繁自养猪利润较2023年同期增加322元/头，有望刺激维生素消费。饲料总产量稳定增长，但维生素添加量下滑，突出猪和肉禽领域的需求潜力。

维生素价格长低迷，供给格局或优化

过去2年，多品种维生素价格创历史新低，如VA、VC等。帝斯曼等企业宣布剥离动物营养业务，可能减少供给，改善市场集中度。VA和VE行业CR5达90%以上，供给收缩预期增强；B族维生素如VB1、VB6供给控制较好。

企业盈利能力大幅下滑

主要维生素企业毛利率下降明显：浙江医药和天新药业从高毛利率降至31.26%和38.27%，兄弟科技2023年亏损约3400万元。全球龙头帝斯曼2023年动物营养业务EBITDA为负，显示行业盈利压力。

看好行业复苏，重点推荐标的

推荐投资VA/VE龙头（如新和成、浙江医药）和B族维生素龙头（如天新药业）。若价格上涨10元/千克，相关企业利润弹性显著，如新和成VA利润增厚约45.1亿元，天新药业VB1、VB6利润增厚约1亿元。

风险提示

需求恢复不及预期、环保安全问题、行业产能扩产风险，可能抑制维生素价格上涨。