20240729-华创证券-基础化工行业周报_维生素D3_维生素E继续领涨_本轮维生素行情有望超预期_69页_5mb

证券研究报告

基础化工行业周报（20240722-20240728）

推荐（维持）：维生素D3、维生素E

维生素行情有望超预期，价格涨幅显著。2024年养殖盈利转正，支撑饲料添加剂需求。供给端海外巴斯夫减产、帝斯曼剥离维生素板块，国内出口增加，挺价信心增强。建议关注：维生素E（新和成、浙江医药、能特科技）、维生素D3（花园生物）。

化工板块估值修复进行中

• 过去12年化工ROE与PB呈现反向变动，市场动态估值特点明显。
• 2024年Q1化工ROE回暖，但PB下行。供给过剩和需求下滑担忧导致定价偏差。
• 供给反抗（挺价、减产、检修）和需求确认（美国补库、亚非拉需求）是估值修复核心驱动力。重点关注非公路轮胎、制冷剂、资源品等领域。

供给的反抗继续演绎，价差开始修复

化工品价差自最低点（754%分位）修复至927%，带动行业配置机会增强。

制冷剂迎来价格上行兑现年

• 2024年三代制冷剂配额落地，供需格局优化，定价权向生产端转移。
• 建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份。

行业动态与风险

• 重点关注轮胎、磷化工、煤化工等多个细分板块。
• 风险：安全事故、技术迭代、逆全球化产业脱钩。

交易与评级

• 本周申万化工指数下跌35%，子行业全线下挫。
• 推荐关注高景气及具备定价权龙头企业。

研究团队

华创证券基础化工团队提供深度研究支持。

报告总结要点：

1. 维生素D3和维生素E价格大幅上涨，本轮行情超预期，主要由养殖盈利改善和供需格局变化驱动。
2. 化工行业估值修复进行中，供给端（挺价、减产、检修）和需求端（美国补库、亚非拉需求）是两大驱动力。
3. 三代制冷剂配额落地，供需格局优化，推动价格上行，国内头部企业受益。
4. 煤化工、磷化工、轮胎等行业格局变化带来配置机会。
5. 细分品种分化加剧，重点关注结构性机会。
6. 系统性风险加大，包括安全事故、技术迭代和产业脱钩。