20210831-国信证券-金地集团-600383.SH-2021年中报点评_经营稳健_毛利率下半年有望修复_6页_1mb

金地集团(600383) 2021年中报点评总结

核心内容

本报告对金地集团2021年上半年的财务表现、经营状况及未来展望进行了分析，并维持“买入”评级。重点围绕销售增长、毛利率修复、财务安全及融资优化等方面展开。

主要观点

• 经营稳健，毛利率有望修复
  2021年上半年，金地集团实现营业收入343亿元，同比增长72.5%；但归母净利润仅为18.3亿元，同比下降38.8%，低于市场预期。利润增速低于营收增速的主要原因是毛利率大幅下滑，由33%降至17.4%，降幅达19.6个百分点。公司预计由于下半年结转节奏优化，待结转货值充足且毛利率提升，全年整体收益仍有望增长。

• 销售高速增长，拿地适当下沉
  公司销售表现亮眼，上半年销售金额达1628亿元，同比增长60.2%，排名进入行业前十；销售面积753万㎡，同比增长55.3%。公司策略上聚焦一二线城市，同时积极布局强三四线城市，新增土储建面1247万㎡，其中三四线占比41%，较上年同期提升8个百分点。截至6月末，公司总土储建面约6729万㎡，可满足未来2-3年的开发需求。

• 坚守财务底线，优化融资成本
  金地集团高度重视财务安全，截至2021年6月末，净负债率为70%，剔除预收的资产负债率为69%，现金短债比为1.19，均符合“三道红线”政策要求。公司持续优化融资结构，上半年融资成本为4.65%，较上年下降9个基点，显示融资能力有所增强。

关键信息

财务数据概览

营收与利润趋势

• 营业收入：2021年上半年同比增长72.5%，预计全年仍将保持增长。
• 归母净利润：同比下降38.8%，主要受毛利率下滑影响。
• 毛利率：从33%降至17.4%，预计下半年将有所回升。
• 归母净利率：由2020年的16.7%降至2021年上半年的5.3%，降幅显著。

土储与销售表现

• 销售金额：1628亿元，同比增长60.2%，排名进入行业前十。
• 销售面积：753万㎡，同比增长55.3%。
• 新增土储建面：1247万㎡，三四线占比41%，较上年提升8个百分点。
• 总土储建面：约6729万㎡，满足未来2-3年开发需求。

融资与财务指标

• 净负债率：70%，符合“三道红线”要求。
• 资产负债率：69%（剔除预收），较上年略有上升。
• 融资成本：4.65%，同比下降9个基点。
• 现金短债比：1.19，财务安全边际较高。

风险提示

• 公司开发物业销售、结算不及预期。
• 毛利率持续下行可能影响盈利能力。
• 市场环境变化可能对房地产行业造成不利影响。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上）。
• 行业投资评级：超配（预计行业指数表现优于市场指数10%以上）。

总结

金地集团2021年上半年销售表现强劲，但利润增速放缓主要受毛利率下滑影响。公司通过优化融资结构、控制负债水平，保障了财务安全。随着下半年结转节奏优化，毛利率有望修复，带动整体业绩增长。公司土储充足，布局下沉，具备长期发展潜力。综合来看，公司经营稳健，维持“买入”评级。