20230523-天风证券-京东集团-SW-09618.HK-23Q1业绩点评_业务结构调整见成效_盈利超预期增长_2页_342kb

京东集团-SW (09618) 投资研究报告摘要

核心业绩亮点

• 2023年第一季度营收2430亿元，同比增长14%，优于预期。
• 非GAAP净利润76亿元，同比增长88%，净利润率升至31%。
• 由于用户结构优化，ARPU值和复购率提升。

核心业务分析

京东零售

• 业务结构调整成效初显，第三方商家数量大幅增加。
• 下沉市场用户增长稳健。
• PLUS会员数量稳定增长。

京东物流

• 第一季度营收367亿元，同比增长显著。
• 一体化供应链客户收入增长强劲。
• 物流服务支撑零售业务发展。

达达及新业务

• 达达业务发展迅速，无人配送场景应用领先。
• 新业务（包括京东产发、京喜及海外业务）收入下滑。

最新管理层变动

• CFO许冉将接替徐雷担任CEO及执行董事。
• 公司坚持推进单元组织变革和运营策略方向不变。

投资建议与预测

• 公司坚持推进单元组织变革和运营策略方向不变。
• 预测：
  • 2023-2025年集团收入预计为11,080亿/12,991亿/14,669亿元，同比增长59%/17%/13%。
  • 2023-2025年Non-GAAP净利润预测为287亿/466亿/563亿元。
• 给予2023年18.3x PE，目标价187港元，维持“买入”评级。

风险

• 政策监管风险
• 电商行业竞争加剧
• 新业务发展不及预期
• 海外上市监管政策风险