20211122-东吴证券-京东集团-SW-09618.HK-收入利润均超预期_扩品类成效显著_9页_573kb

京东集团2021年第三季度业绩总结

核心内容概述

京东集团2021年第三季度财报显示，公司收入和利润均超市场预期，同时通过品类扩充和业务拓展，进一步巩固其市场地位。尽管部分业务投入导致毛利率和净利润率有所下降，但公司整体表现仍强劲，投资评级维持“买入”。

主要观点

• 收入与利润超预期：2021年第三季度京东总收入达2,187亿元，同比增长25.5%，超出彭博一致预期；Non-GAAP归母净利润为50.5亿元，同比下滑9.2%，但仍高于市场预期。
• 品类扩充成效显著：公司通过O2O、供应链赋能和全渠道营销，成功拓展多个行业，日用百货业务成为增长的重要支撑，同比增长29.4%。
• 服务及其他业务快速增长：服务及其他收入同比增长43.3%，其中物流及其他服务收入增长53.1%，外部客户收入占比超过50%，并持续提升。
• 用户增长稳健：活跃用户数达5.522亿，同比增长25.0%，新增活跃用户2,030万，尽管略低于预期，但购物频次提升23%。
• 盈利预测与估值：公司对2021-2023年的收入预测进行了微调，EPS（经调整）预测为4.9/7.6/10.8元，对应PE分别为58.3/38.1/26.7倍。

关键信息

1. 收入与利润表现

• 营业收入：2021年第三季度为2,187亿元，同比增长25.5%，其中商品销售收入为1,860亿元，同比增长22.9%；服务及其他收入为327亿元，同比增长43.3%。
• Non-GAAP归母净利润：为50.5亿元，同比下滑9.2%，但高于市场预期。
• 经调整归母净利润：2021年第三季度为16,827亿元，同比增长56.5%；预计2021-2023年分别为15,420亿元、23,571亿元和33,697亿元。
• 每股收益：2021年第三季度为5.4元，预计2021-2023年分别为4.9元、7.6元和10.8元。
• 毛利率：2021年第三季度为14.2%，同比略有下降，主要受物流和新业务成本增加影响。

2. 商品销售结构

• 电子产品及家用电器：净收入为1,109亿元，同比增长18.8%。
• 日用百货：净收入为751亿元，同比增长29.4%，成为销售增长的重要支撑。
• 全渠道业务：覆盖快消品、电脑数码、通讯、家电、健康、服饰、居家、生活服务、汽车等行业的数百万实体商家，前三季度全渠道GMV同比增长100%。
• 库存周转天数：降至30.1天，显示运营效率提升。

3. 服务及其他业务

• 平台及广告服务收入：168亿元，同比增长35.1%。
• 物流及其他服务收入：159亿元，同比增长53.1%，外部客户收入占比超50%。
• 广告收入增长：主要受益于日用消费品、服装等高佣金率品类的增速提升。

4. 用户增长与营销成本

• 活跃用户数：达5.522亿，同比增长25.0%。
• 新增活跃用户：2,030万，略低于彭博预期的2,491万。
• 单用户营销成本：14元，同比增长42.3%。

5. 财务预测与估值

• 收入预测：2021-2023年分别为9556亿元、11732亿元和14089亿元。
• PE估值：2021年为58.3倍，2022年为38.1倍，2023年为26.7倍。
• P/B估值：2021年为4.4倍，2022年为4.0倍，2023年为3.5倍。
• EV/EBITDA估值：2021年为120倍，2022年为77倍，2023年为53倍。

风险提示

• 平台商品品质风险：若商品质量控制不力，可能影响平台信誉。
• 商品供应链拓展风险：供应链扩展过程中可能存在资质审核不严或过于严格的问题。
• 宏观经济波动风险：经济环境变化可能影响消费者购物意愿。

投资评级

• 公司投资评级：维持“买入”。
• 行业投资评级：未具体提及，但整体维持积极态度。

财务数据摘要

总结

京东集团在2021年第三季度表现出强劲的收入与利润增长，尽管部分业务投入拉低了毛利率，但其在品类扩充和服务业务上的表现亮眼。用户增长稳健，活跃度持续提升，公司通过多种业务模式增强了市场竞争力。尽管短期业绩受投资影响，但长期来看，这些投入将有助于公司构建更强大的竞争优势。公司维持“买入”评级，投资者可关注其未来增长潜力。