20260513-浦银国际证券-京东集团-SW-09618.HK-利润好于悲观预期_全年收入增速或先低后高_5页_753kb

京东（9618.HK/JD.US）财务分析与展望总结

核心内容

京东在2026年第一季度（1Q26）的财务表现略好于市场预期，公司整体营收同比增长4.9%，零售业务营收增长1.8%。尽管带电品类收入受去年同期政府补贴高基数影响同比下滑8.4%，但日用百货品类仍保持健康增长，同比增长14.9%。预计二季度带电品类收入仍面临压力，但下半年有望改善，日用百货品类预计维持双位数增长。

主要观点

• 零售业务表现：京东零售经营利润同比增长16%，经营利润率回暖至5.6%，好于去年同期的4.9%。这主要得益于供应链优化及平台和广告业务高毛利贡献的提升。预计二季度零售经营利润率将保持相对稳定。
• 新业务减亏：尽管新业务整体仍处于亏损状态，但外卖业务亏损大幅收窄，预计二季度亏损同比减半。国际业务和京喜业务仍需加大投入，但投入力度可控，整体亏损规模有望继续收窄。
• 盈利预测：公司调整后净利润为74亿元人民币，同比下降42%，但好于市场悲观预期。预计未来几年调整后净利润将逐步增长，2028年预计达到44.389亿元人民币。
• 财务指标：公司毛利率稳定在15.9%-16.5%之间，经营利润率和净利率也逐步提升。预计2026年调整后净利率将为2.1%，2028年达到2.9%。
• 估值与目标价：浦银国际维持“买入”评级，并将目标价上调至143港元（约37美元），对应潜在升幅为+21%。调整后目标P/E分别为12.6倍、9.6倍和8.1倍。

关键信息

• 收入预测：预计2026年至2028年营业收入将逐步增长，从1,360.296亿元人民币增至1,553.903亿元人民币。
• 利润趋势：调整后净利润在2026年预计为28.418亿元人民币，2027年为37.238亿元人民币，2028年为44.389亿元人民币，整体呈上升趋势。
• 现金流状况：公司经营活动现金流预计持续增长，2026年预计为35.807亿元人民币，2028年预计为55.735亿元人民币。
• 现金储备：公司现金及现金等价物预计持续增加，2026年期末预计为162.397亿元人民币，2028年预计为221.036亿元人民币。
• 资产负债情况：公司资产总额预计增长，从2024年的698.234亿元人民币增至2028年的792.278亿元人民币。负债总额也逐步上升，预计2028年达到435.433亿元人民币。
• 股价表现：截至2026年5月12日，京东（9618.HK）当前股价为118.4港元，52周内股价区间为95.9-143.8港元。京东（JD.US）当前股价为31.49美元，52周内股价区间为24.5-38.1美元。

投资风险

• 消费复苏进度不及预期
• 行业竞争加剧
• 加大投入可能影响利润率表现

评级定义

• “买入”：预期未来12个月个股表现优于其所属行业指数
• “持有”：预期未来12个月个股表现与行业指数持平
• “卖出”：预期未来12个月个股表现劣于行业指数

分析师声明

本报告内容基于公开信息及浦银国际证券分析师的独立分析，不涉及内幕信息或非公开价格敏感数据。分析师在报告发布前后30日内未进行相关股票交易，且未持有相关证券的金融利益。

附注

本报告为浦银国际证券有限公司发布，仅供专业投资者参考。公司不向公众人士分发或传递本报告，亦不承担因使用本报告而产生的任何责任。报告内容可能包含前瞻性陈述，涉及多种风险和不确定性，投资者应自行评估并咨询专业顾问。