20260914-华泰证券-华泰_9月交运行业的三大主线_43页_6mb

华泰 | 9月交运行业分析总结

核心内容

华泰证券对9月交运行业提出三大主线布局建议，分别为油运弹性、快递旺季和低估值航空，同时关注高成长物流和低估值航空的配置机会。整体来看，交运板块受地缘政治风险、油价波动及行业周期性等因素影响，呈现分化走势。

主要观点

1. 油运：运价有望持续走高

• 地缘风险：中东局势反复导致霍尔木兹海峡及曼德海峡通行量持续低位，叠加巴拿马运河干旱，运力受限，地缘风险溢价上升。
• 运价表现：8月BDTI与BCTI均值同比分别+172.3%和+114.7%，环比分别+23.6%和+12.1%。VLCC航线运价表现强劲，中东/西非/南美航线运价同比分别+313.0%、-2.0%、+107.7%。
• 9月展望：中东局势反复及旺季需求上升，预计油运运价将继续上涨。

2. 快递：低位布局旺季，关注涨价催化

• 行业表现：7月快递行业件量同比+4.1%，件均价同比+3.8%，行业价格保持正增长，反内卷趋势延续。
• 龙头表现：申通、圆通、韵达等龙头公司件量及价格表现优于行业整体。
• 政策与市场：电商快递龙头估值处于历史低位，政策推动价格管控趋严，旺季涨价或形成催化，建议低位布局。

3. 航空：高油价压制盈利，等待油价回落

• 盈利压力：2Q26航司盈利受油价压制，三大航+春秋+吉祥+华夏合计归母净亏损133.10亿元，同比扩大。
• 需求表现：暑运期间客座率良好，但票价同比仅+1.1%，未有效传导油价上涨。
• 9月展望：若油价回落，航空板块有望反弹。9月国内航线燃油附加费未提升，或为航司提价提供空间。

关键信息

航运板块

• 油运：8月运价反弹，9月预计继续上涨，受地缘风险及供给扰动影响。
• 集运：SCFI震荡上行，美线及东南亚线表现较好，欧线/地中海线高位回落。
• 干散：BDI指数因海岬型运价走强而反弹，9月运价或继续上涨。
• 港口：7月货量同环比下滑，主因台风天气影响；8-9月出口集装箱需求有望回升，进口量或小幅回落。

物流与供应链

• 快递：7月件量增速回升，价格维持正增长，反内卷延续。
• 跨境物流：受益于燃油成本传导及我国产业升级。
• 危化品物流：短期受油价和地缘冲突影响，中期受益于化工行业景气回升及新能源等新增需求。
• 大宗供应链：PPI回升，采购回暖但主动补库尚未启动，盈利取决于货量增长与周转效率。

航空与机场

• 航空：高油价显著影响盈利，预计9月国内航线票价表现有望改善。
• 机场：1H26流量稳步提升，但盈利分化，部分公司因新产能投产影响利润，非航业务变现能力尚未明显提升。

公路与铁路

• 公路：受油价影响，部分货车转向免费国道，运价下行。《公路法》修正草案鼓励改扩建，提升运营主体改扩建积极性。
• 铁路：暑运表现不及预期，客运量增速放缓，货运受煤炭库存及天气影响，7-8月货运量同比转负。

风险提示

• 经济低迷：可能影响出行需求及物流运量。
• 贸易摩擦：影响国际航线运量及海运需求。
• 油汇风险：油价上涨推升成本，人民币贬值带来汇兑损失。
• 竞争结构恶化：高铁分流、航运供给增加、物流价格战、机场时刻限制及“公转铁”政策等可能影响板块表现。

图表概览

总结

华泰证券认为，9月交运行业将呈现结构性机会，建议围绕油运弹性、快递旺季、低估值航空及高成长物流进行布局。行业整体受油价及地缘风险影响较大，但旺季需求、政策支持及成本传导能力将为板块提供支撑。投资者应关注行业供需变化、油价走势及政策动向，把握板块的结构性机会。