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报告摘要

华创交运周报总结：4月核心投资逻辑

一、核心投资逻辑概述

4月的交通运输行业投资逻辑聚焦于经营受外部影响较小的领域与受外部影响相对较大的板块。整体市场受2月底美伊冲突影响较大，但随着局势趋于明确，投资机会逐渐显现。

二、经营受外部影响较小：快递+红利资产

1、电商快递：行业进入高质量发展阶段

行业趋势：电商快递行业呈现“反内卷”趋势，具备可持续性。此趋势源于客户需求、监管要求及战略诉求的共同推动。
价格与格局：行业价格保持稳定，头部企业市场份额有望进一步提升。
核心标的：
- 中通：作为龙头，强调“规模为基、质效并举”，预计2026年估值将从12倍PE提升至15倍以上。
- 圆通：核心指标接近龙头，行业增速放缓下仍保持领先。
- 申通快递：业绩弹性大，具备增长潜力。
海外市场：继续推荐极兔速递，2025年经调整净利润同比+112%，新市场EBIT首次实现盈利。
顺丰：25Q4归母净利同比+10%，调优策略成效初显，国际业务看点频现，继续“强推”。

2、红利资产：港口价值凸显

行业定位：港口是“永续不被颠覆的实体硬资产”，应享有更高确定性溢价。
投资逻辑：天然壁垒、稳定现金流及高股息率使其成为HALO资产中的“优等生”。
重点推荐：招商港口、青岛港、唐山港、厦门港务。
高速公路：继续看好四川成渝H/A、皖通高速、山东高速、赣粤高速等。

三、经营近期受外部影响相对较大：油运+航空

1、油运：短期波动中长期看好

市场动态：
- VLCC运价：截至4月3日，VLCC平均TCE指数19.1万美元，周环比-0.4%。
- Suezmax：TCE指数296,668美元，周环比-9.0%。
- Aframax：TCE指数264,246美元，周环比-5.6%。
- MR-TCE：TCE指数59,432美元，周环比+6.9%。
运力结构：
- VLCC苏伊士以西、苏伊士以东运力占比分别为18.4%、81.6%，周环比分别+1.2pct、-1.2pct。
- 在手订单运力比总运力仅为24%，预计未来26-28年分别交付25、64、81艘。
重点推荐：招商轮船、中远海能、招商南油，以及受益于新能源出海的中远海特。

2、航空：受航油成本影响，股价调整后具备投资机会

市场表现：4月5日起国内航线燃油附加费上调，缓解部分成本压力。
供需逻辑：中期供需关系明确，油价波动将成反弹主要驱动。
重点推荐：三大航H/A，优选华夏航空、春秋航空，关注吉祥航空。

四、行业数据跟踪

1、航空客运

国内旅客量：4月3日达196万人，同比+23.8%；近7日日均182万人，同比+6.4%。
国内客座率：4月3日88.6%，同比+6.1%；近7日日均84.8%，同比+2.4%。
跨境数据：4月3日跨境旅客量26万人，同比+18.1%；近7日日均25万人，同比+13.0%。
票价：4月3日国内全票价925元，同比+32.0%；近7日市场平均全票价804元，同比+4.4%。

2、航空货运

浦东机场出境货运价格指数：3月30日为5348点，周环比+11.6%，同比+16.9%。
香港机场出境货运价格指数：3月30日为3871点，周环比+7.6%，同比+7.4%。

3、航运市场

VLCC运价：周环比-0.4%，26Q1均值15.1万美元，同比+332%。
BDI运价：周环比+1.7%，26Q1均值1955点，同比+80%。
SCFI运价：周环比+1.5%，26Q1均值1507点，同比-14%。
CCFI运价：周环比+4.0%，26Q1均值1130点，同比-16%。
PDCI运价：周环比+1.4%，26Q1均值1220点，同比-2%。

五、需求与供给跟踪

美国进口箱量预测：26Q1预计同比-6.3%，26Q2预计+1.5%。
集装箱船租金指数：周环比+0.3%，月环比+1.7%。

六、风险提示

人民币大幅贬值：可能影响企业盈利。
经济下滑：导致行业需求下降。
行业竞争加剧：压缩企业利润空间。

七、投资建议

投资建议详见华创证券研究所发布的完整报告《交通运输行业周报（20260330-20260405）：聚焦：4月核心投资逻辑》。
重点推荐标的包括：中通、圆通、申通快递、极兔速递、顺丰、招商港口、青岛港、唐山港、厦门港务、四川成渝H/A、皖通高速、山东高速、赣粤高速、招商轮船、中远海能、招商南油、中远海特、华夏航空、春秋航空、吉祥航空。

八、法律声明

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