20221225-国金证券-轻工造纸行业研究_家居_造纸底部值积极关注_11月宠食进出口增速回落_19页_2mb

轻工造纸行业研究总结

核心内容概览

本报告分析了轻工行业的多个子板块，包括家居、新型烟草、造纸、日用消费及宠物板块。重点探讨了各板块的行业趋势、公司基本面及投资建议，并指出当前市场环境下的机遇与风险。

主要观点与关键信息

家居板块

• 行业趋势：受疫情影响，线下客流减少，但家居需求偏刚性，积压需求有望在2023年第一季度释放。地产竣工面积改善将推动家居板块基本面逐季修复。
• 投资建议：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、索菲亚（估值修复空间大）、敏华控股（新零售布局）、志邦家居（多品类协同）。
• 数据亮点：索菲亚2022年PE仅12x，具备较大估值修复空间；梦百合外销受海外需求放缓影响，但原材料及海运等因素改善，3Q利润仍处修复通道。

新型烟草板块

• 行业趋势：雾化板块销售相对平稳，新口味产品持续上市，为后续回暖奠定基础。2023年或为欧美政策出清年，换弹产品压制因素有望消除。
• 投资建议：推荐思摩尔（国内政策不确定性基本排除，估值体现悲观预期，长期布局价值凸显）。
• 数据亮点：思摩尔海外业务增长稳健，一次性烟快速增长，公司估值较低，具备成长潜力。

造纸板块

• 行业趋势：箱板纸龙头发布春节停机计划，预计停产50万吨左右，高位库存去化和需求底部转暖趋势明显。浆价下行推动盈利改善。
• 投资建议：推荐仙鹤股份（量利齐升，产能释放大年）、博汇纸业（白卡盈利底已现，产能扩张&产品升级）。
• 数据亮点：仙鹤股份3Q营收19.2亿元，同比+29.5%；博汇纸业拟投资27.85亿元扩建高档特种纸板项目。

日用消费&宠物板块

• 行业趋势：生活纸受益成本下行，盈利弹性释放；宠物板块出口延续回落，但进口保持增长，国际巨头如雀巢投资新瑞鹏，推动国内市场发展。
• 投资建议：推荐中顺洁柔（股权激励彰显成长信心）、晨光股份（疫后修复及品类拓展）。
• 数据亮点：11月宠物食品出口量1.86万吨，同比-22.8%；雀巢投资新瑞鹏，国际成熟宠物巨头再度入局。

投资建议

• 造纸板块：推荐仙鹤股份、博汇纸业。
• 日用消费：推荐晨光股份、中顺洁柔。
• 家居：推荐欧派家居、索菲亚、志邦家居。
• 新型烟草：推荐思摩尔。

风险提示

• 国内消费增长放缓超预期；
• 房地产销售大幅萎缩；
• 原材料价格上涨超预期；
• 汇率大幅波动。

行业数据跟踪

家居板块

• 地产数据：30大中城市成交面积同比下降44.6%，累计同比下降29.0%；1-11月房地产开发投资完成额累计同比下降9.2%，房屋新开工面积累计同比下降39.5%。
• 家具出口：中国11月家具出口金额同比下降15.9%，累计同比下降4.5%；越南11月家具出口金额同比下降19.1%，累计同比下降0.6%。
• 原材料价格：软泡聚醚、MDI、TDI价格均有所上涨，刨花板和中纤板价格小幅上涨。

造纸板块

• 浆价走势：进口木浆价格稳中调整，阔叶浆价格稳中下调，浆价下行周期已开启。
• 纸品价格：铜版纸、双胶纸价格重心下探，白板纸价格弱势稳定，瓦楞纸价格维稳，箱板纸价格小幅上涨。
• 成本与盈利：浆价下行推动盈利改善，成本端支撑盈利弹性释放。

重点公司估值及盈利预测

• 生活用纸：中顺洁柔、维达国际，预计2023年盈利提升。
• 大宗造纸：太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业、山鹰国际、仙鹤股份，盈利预测逐步上调。
• 定制家居：欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居，估值修复空间较大。

结论

整体来看，轻工行业多个子板块均具备复苏潜力，特别是家居和造纸板块。随着疫情逐步缓解、地产竣工改善、浆价下行及成本优化，相关公司盈利有望逐步改善，估值修复空间显著。投资建议关注具备成长动能和估值优势的龙头企业。