20221225-浙商证券-轻工行业周报_扩内需持续看多造纸_家居链条_北京线下消费已现曙光_29页_4mb

轻工制造行业周报总结

核心内容概览

本报告分析了2022年12月25日轻工制造行业的情况，重点聚焦在扩内需、造纸、家居、必选消费以及出口领域，提出对相关行业和公司的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 家居行业：工程订单韧性较强，零售需求有望回暖

• 工程订单：预计2022年12月至2023年2月订单和业绩表现将更具韧性，主要由于保交付力度加大，且工程家居处于竣工链条前端。
• 零售需求：12月线下消费平淡，但春节后康复人群消费力回升，预计2023年2-3月零售家居企业订单将显著回暖，看好“开门红”和“315定制大促”。
• 政策支持：中央经济工作会议重申房地产市场平稳发展，推动家居行业进入业绩与估值双升的新一轮行情。
• 推荐标的：欧派家居（23年24X）、顾家家居（17X）、喜临门（16X）、敏华控股（11X）、志邦家居（14X）、索菲亚（12X），并关注箭牌家居（18X）。

2. 造纸行业：成本走低，需求修复预期支撑盈利反弹

• 纸浆系：纸浆原料价格持续下调，盈利向上拐点临近。预计2023年纸企业绩将触底回升，推荐仙鹤股份、华旺科技、中顺洁柔、维达国际。
• 废纸系：原料价格震荡偏弱，但2023年初消费需求加速修复，预计废纸系龙头业绩有望改善。建议关注山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸等。
• 库存与价格：白卡/双胶/铜版纸库存处于历史高位，但逐步消化，预计2023年下半年纸价有望企稳回升。
• 风险提示：贸易环境恶化、地产调控超预期、原材料价格上涨、纸价涨幅低于预期。

3. 必选消费：线下消费回暖趋势显现，中顺洁柔推出股权激励计划

• 线下消费：北京、上海等城市已出现实质性回暖，地铁客运量和商场客流指数明显上升，预计1月中旬后全国线下消费将全面回暖。
• 股权激励：中顺洁柔推出2022年股票期权与限制性股票激励计划，激励范围广且考核指标较低，有助于激发内部活力，重拾增长势头。
• 推荐标的：晨光股份、公牛集团、明月镜片等受益于线下消费复苏。

4. 出口：压力渐显，优选必选需求韧性赛道

• 出口数据：11月我国出口额同比+0.7%，环比+1.2%，增速回落，主要受海外加息影响。
• 细分品类：必选需求如塑料制品、保温杯出口增速仍保持10%以上，可选需求如家居、床垫面临较大压力。
• 补库预期：加息后期可选品有望经历补库带来的订单增长，建议关注具备产能释放和原材料下行预期的龙头企业，如依依股份。

5. 纸包装：裕同科技盈利拐点逻辑持续兑现

• 业绩表现：裕同科技2022年Q4实现归母净利14.24亿-16.28亿，同比增长40%-60%，表现亮眼。
• 2023年展望：纸浆成本下跌预期支撑纸价下行，智能工厂建设提升效率，A客户外迁计划将带来产能扩张和市场份额提升，烟包业务放量动能充足。
• 预测利润：预计2023年实现利润18.1亿（+18%），对应PE为16.07X，持续推荐布局。

行业评级

• 整体评级：看好（维持）

风险提示

• 贸易环境持续恶化
• 房地产调控政策超预期
• 原材料价格上涨
• 纸价涨幅低于预期

行业动态与市场表现

• 市场行情：三大指数下跌，金属包装表现最佳。
• 公司公告：新巨丰、劲嘉股份、永吉股份、高乐股份等公司发布激励计划及投资计划，显示行业信心。
• 价格走势：国内废纸到厂均价走高，纸浆价格持续下跌，溶解浆价格也有所下降。
• 库存变化：木浆库存减少，其他原纸库存有所波动，逐步消化。

附录：图表与数据

• 图表涵盖外盘浆价走势、各公司PB-ROE、纸价走势、库存情况、出口数据等，为行业分析提供重要参考。

总结

本报告强调了扩内需对造纸与家居行业的积极影响，认为线下消费已现回暖迹象，且政策支持有望推动家居行业进入业绩与估值双升阶段。造纸行业受益于成本下行和需求修复，盈利预期增强；必选消费板块在出口压力下仍具韧性，建议关注具备增长潜力的龙头企业。整体上，轻工制造行业处于复苏阶段，投资逻辑清晰，推荐关注相关标的。