20250424-华源证券-泡泡玛特-09992.HK-25Q1业绩增速亮眼_核心竞争优势助公司快速发展_3页_382kb

泡泡玛特(09992 HK) 25Q1业绩亮点与投资分析

核心业绩亮点

• 营收增长强劲：2025年一季度营收同比增长165%-170%，优于市场预期。其中，中国区收益同比增长95%-100%，海外收益增长达475%-480%。
• 渠道与区域分布：
  • 渠道：线上同比增速140%-145%，线下同比增长85%-90%；
  • 区域：欧美区域成为增长新引擎，亚太增长345%-350%，美洲增长895%-900%，欧洲增长600%-605%。

全球组织架构优化

• 2025年4月调整管理层架构：文德一负责亚太区和欧洲区，司德负责大中华区和美洲区，旨在提升全球运营效率与区域战略执行。

市场地位与竞争优势

• 行业集中度提升：中国潮玩市场CR5从2019年的22.8%增至2021年的26.4%，头部品牌市占率持续扩大。
• 泡泡玛特份额领先：2019年市占率85%，2021年增至136%，依靠IP运营与销售网络优势，市场份额提升显著。

盈利预测与评级

• 未来展望：华源证券维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为635.9亿、890.2亿和1159亿人民币，三年复合增长率高达302.0%。
• 估值目标：2027年目标市盈率26.5倍，较当前估值有较大提升空间。

风险提示

• 宏观消费修复不及预期；
• 海外市场拓展进度未达预期；
• 新IP开发进展缓慢。

总结

泡泡玛特以差异化IP布局和海外市场拓展为驱动，国内市占率持续领先，并具备全球化资源调配能力。组织架构调整及盈利预测均指向其在行业竞争中极具成长潜力。