20250917-华源证券-泡泡玛特-09992.HK-短期二手价格波动系供给调配_无碍长期业绩增长_3页_386kb

泡泡玛特(09992.HK)投资报告总结

泡泡玛特近期维持“买入”投资评级。报告重点分析短期Labubu产品二手价格波动原因，明确这是公司主动调整供给、维护消费者权益和打击黄牛的策略，尽管短期可能引起价格变化，但长期有利于公司业绩增长。

公司核心竞争优势在于IP孵化与运营，25年上半年多个IP营收过亿，并加速全球渠道拓展，预计海外业务将成为新增长点。

财务预测显示，公司未来三年归母净利润将持续高速增长，至2027年，被视作行业领先企业。

然而，潜在风险包括消费复苏不及预期、境外扩张放缓及新IP开发进度延迟。

总体来看，泡泡玛特具有强IP研发能力和市场份额，潜在第二增长极已显露，但需关注外部风险。