20220412-安信证券-3月金融数据解读_如何看待社融超预期回升__8页_428kb

2022年3月金融数据总结

核心内容

2022年3月，中国金融数据整体显著超市场预期，社会融资规模（社融）增量达4.65万亿元，同比增加1.28万亿元，社融存量增速从10.2%回升至10.6%。新增信贷3.13万亿元，同比增加4000亿元，M2同比增速从9.2%升至9.7%，M1同比增速维持在4.7%，与上月持平。整体来看，金融数据呈现回暖迹象，但结构仍不理想，反映出实体融资需求偏弱，稳增长压力较大。

主要观点

• 社融增速回升显著：3月社融增量和存量增速均超预期，主要受到政府债、信贷和表外融资三项拉动。
• 信贷结构偏弱：新增信贷主要由企业短期融资和票据融资带动，居民和企业中长期贷款增速继续下行，显示实体融资需求偏弱。
• M2回升，M1低迷：M2同比增速回升，主要受益于信贷增加和财政支出加快，而M1增速维持在较低水平，反映经济活力不足。
• 政策持续发力：预计宽信用、宽财政和房地产放松政策仍将继续推进，但房地产销售恢复可能偏慢，宽信用效果难以快速显现。
• 市场策略建议：利率债交易以“震荡为主+择时交易”为宜，债市应以“票息为主+交易增厚”策略应对。

关键信息

社融数据

• 社融增量：3月社融规模增量为4.65万亿元，同比增加1.28万亿元。
• 社融存量增速：从10.2%回升至10.6%。
• 政府债贡献显著：政府债净融资7052亿元，同比多增3921亿元，是社融增速回升的主要动力。
• 表外融资改善：表外三项净融资由负转正，显示非银金融机构融资环境有所宽松。
• 人民币贷款：对实体经济发放的人民币贷款增加3.23万亿元，同比多增4817亿元。
• 外币贷款：折合人民币增加239亿元，同比少增43亿元。

信贷数据

• 新增信贷：3.13万亿元，同比增加4000亿元。
• 企业贷款：新增2.48万亿元，同比多增8800亿元，其中企业短期贷款增加8089亿元，票据融资增加3187亿元。
• 居民贷款：新增7539亿元，同比少增3940亿元，居民中长期贷款增速从11%降至10.4%。
• 中长期贷款：企业中长期贷款新增13448亿元，同比小幅多增148亿元；居民中长期贷款新增3735亿元，同比少增2504亿元。

M2和M1数据

• M2同比增速：从9.2%升至9.7%，主要受信贷回升和财政支出加快带动。
• M1同比增速：维持在4.7%，处于2021年以来偏低水平，反映经济活力不足。
• 财政存款增速：从30%降至25%，显示财政支出加快。

结构分析

• 融资短期化趋势明显：信贷结构偏向短期融资，显示实体经济融资需求偏弱。
• 房地产销售低迷：尽管政策有所放松，但地产高频数据继续走弱，居民中长贷进一步下滑。
• 政策组合效应：宽信用、宽财政和房地产放松政策仍需持续发力，以应对稳增长压力。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 信用风险超预期

市场观点

• 利率债交易以“震荡为主+择时交易”为宜
• 债市应以“票息为主+交易增厚”策略应对

分析师声明

• 本报告由池光胜和黄海澜分析师撰写，具有合法证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

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