20230912-安信证券-固定收益主题报告_社融会持续回升吗__8页_803kb

8月金融数据分析总结

主要数据

• 社融增长：2023年8月新增社会融资规模312万亿元，同比多增6316亿元；社融存量增速回升至90%，扣除政府债后增速为88%，但整体增长主要受政府债券支撑，尤其是专项债发行节奏加快。
• 信贷表现：8月新增人民币贷款136万亿元，同比多增738亿元；居民贷款和企业贷款均显示结构性疲软。居民中长期贷款明显低于历史同期均值，同比少增1056亿元；企业贷款中票据冲量再现，同比多增3472亿元，实际融资需求弱。
• M2-M1剪刀差：8月M2同比增速回落至106%，M1降至22%，剪刀差维持84%，反映资金活化不足。

原因分析

• 政府债券是8月社融同比多增的主要推手，其中专项债发行提速贡献了8714亿元多增额。
• 信贷需求方面，房地产销售持续低迷（如30城商品房成交面积同比降29%），制造业结构性产能过剩抑制了企业中长期贷款需求，连续出现同比下降。

展望

• 短期内，剩余专项债额度发行可能支撑社融，但实体融资需求仍弱。
• 预计需进一步货币政策宽松，如降准或降息，以缓解信贷压力。
• 债市保持“震荡走牛”大方向，视政策力度而定；风险包括超预期事件如房地产或海外因素。