深度报告-20220623-国联证券-光库科技-300620.SZ-激光器业务稳健增长_铌酸锂业务空间广阔_26页_1mb

光库科技（300620）通信业务总结

核心内容概述

光库科技是一家专注于光纤激光器件、光通信器件和铌酸锂调制器等业务的高新技术企业，深耕激光技术20年，技术实力雄厚，客户基础稳固。公司作为全球三家主要的铌酸锂调制器供应商之一，具备显著的市场优势和成长潜力。通过股权激励计划、持续的研发投入和业务拓展，公司实现了营收和利润的稳步增长。

主要观点与关键信息

1. 光纤激光器件业务

• 技术实力：公司深耕光纤激光器件市场20年，产品品类齐全，在光纤光栅、隔离器等细分领域打破国外垄断，市场占有率行业领先。
• 产品优势：自主研发的6kW合束器、1.5kW光纤光栅、500W隔离器等产品达到全球先进水平。
• 市场表现：2022年营收预计为8.68亿元，同比增长30.05%，2021年营收同比增长35.84%，2020年营收同比增长25.80%。

2. 铌酸锂调制器业务

• 行业地位：公司是全球三家主要的铌酸锂调制器供应商之一，主要应用于100G/200G/400G相干通信系统，特别是400G及以上场景。
• 成长空间：薄膜铌酸锂调制器有望在600G及以上相干光模块中规模应用，市场空间广阔。
• 预测数据：2022-2024年营收预计分别为8.68/11.70/16.21亿元，对应增速分别为30.05% / 34.72% / 38.59%；归母净利润预计分别为1.66/2.18/2.94亿元，对应增速分别为26.65% / 31.76% / 34.81%。
• 毛利率：预计2022-2024年毛利率分别为42.76% / 43.68% / 44.70%，其中铌酸锂调制器毛利率稳定在48%左右。

3. 股权激励计划

• 激励效果：公司2018-2021年发布3期股权激励计划，均超额完成目标。
• 2022年计划：设置多维度考核目标，涉及人数最多，覆盖中层管理人员及核心技术（业务）人员，有助于推动业绩增长。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2022-2024年EPS分别为1.01/1.33/1.79元/股，3年CAGR为31.03%。
• 估值模型：采用DCF估值法，得出每股合理价为40.30元，结合相对估值法，给予2022年45倍PE估值，目标价45.45元，首次覆盖，给予“买入”评级。

投资逻辑

短期

• 公司凭借光纤激光器件技术优势和铌酸锂调制器稀缺供应商地位，营收保持高速增长。

中期

• 随着400G及以上相干光模块需求放量，公司薄膜铌酸锂调制器业务有望进一步扩展成长空间，显著提升盈利能力。

长期

• 激光器件业务在智能驾驶等新兴场景中迎来新的增长机会；薄膜铌酸锂调制器领域不断取得技术突破，推动企业长远发展。

风险提示

• 系统性风险：行业竞争加剧可能影响公司毛利率。
• 需求不及预期风险：若客户资本开支增速放缓，可能影响公司业务增长。
• 技术发展不及预期风险：若薄膜铌酸锂技术发展未达预期，可能影响其在高端市场的应用。

财务数据与估值

股权激励计划详情

• 2022年激励对象：共171人，占公司员工总数10.6%，包括高级管理人员及核心技术（业务）人员。
• 业绩考核目标：2022年基本每股收益不低于0.80元/股，2023年不低于1.20元/股，2024年不低于1.31元/股。
• 目标营收：2022年营收目标为8.01亿元，2023年目标为10.02亿元，2024年目标为12.02亿元。

技术与研发投入

• 研发人员：2021年研发人员占比超过25%。
• 研发投入：研发资金逐年增长，2021年研发费用占营收比重为11.58%。
• 研发成果：公司建有多个创新平台，专利技术超百项，具备较强的研发能力。

竞争格局

• 激光器业务：公司是国内外主流光纤激光器厂商的重要供应商，客户包括Trumpf Group、Coherent、Spectra-Physics、杰普特、创鑫激光等。
• 铌酸锂业务：全球仅有三家主要供应商，公司与富士通、住友集团并列，行业竞争格局稳定。

行业趋势

• 光纤激光器：市场规模稳步增长，国产化率不断提高，尤其在1-3kW和3-6kW领域。
• 光通信器件：全球光通信组件市场预计2021-2026年CAGR为13.18%，其中海外市场增速更快。
• 薄膜铌酸锂调制器：预计2022-2027年600G及以上相干DSP市场CAGR达40.06%，为公司提供新的增长空间。

投资看点

• 公司技术优势明显，业务增长稳健，尤其是在铌酸锂调制器领域。
• 股权激励计划有效推动业绩增长，公司管理能力和治理水平良好。
• 随着数据中心互联、骨干网高速光网络、海缆通信等相干通信业务的高速发展，公司具备显著的市场机会。

总结

光库科技在光纤激光器和铌酸锂调制器业务方面均具备显著优势，技术实力雄厚，市场占有率高。公司通过持续的研发投入和股权激励计划，保持了良好的盈利能力和成长性。预计2022-2024年公司营收和净利润将保持高速增长，毛利率稳步提升。结合DCF和相对估值法，公司估值合理，给予“买入”评级。