2017-钴行业：行情未完待续，钴企盈利几何？_18页-1mb

钴行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析钴行业的供需格局、历史价格走势、企业盈利模式及未来发展趋势，同时对主要钴企如华友钴业、洛阳钼业、盛屯矿业、格林美和寒锐钴业的盈利情况进行了预测。

主要观点

1. 供需格局改善

   • 2017-2019年钴供需格局有望持续改善，至2019年全球钴供应短缺预计达到1万吨以上。
   • 钴作为新能源动力电池和3C产品的核心原料，需求增长主要来自三元动力电池和储能产业。

2. 历史周期分析

   • 钴价在2006-2008年期间上涨约400%，当前钴价具备创新高的可能性。
   • 2017年8月MB钴报价已达到29美元/磅，距离历史高点仍有65%以上空间。

3. 盈利模式差异

   • 国内钴企主要分为两类：自产精矿销售（如洛阳钼业）和采购原料赚取折扣差价（如华友钴业、格林美、寒锐钴业）。
   • 原料采购渠道和折扣力度直接影响企业盈利水平。

4. 企业盈利预测

   • 华友钴业：17年理论净利润可达9.5亿元，若考虑库存收益，利润可超过5亿元；18年理论净利润可达17.97亿元。
   • 洛阳钼业：17年理论净利润可达41.5亿元，18年理论净利润可达55.11亿元。
   • 盛屯矿业：17年理论净利润可达4.21亿元，18年可达6.35亿元。
   • 格林美：17年理论净利润可达5.92亿元，18年可达9.63亿元。
   • 寒锐钴业：17年理论净利润可达4.8亿元，18年可达7.21亿元。

关键信息

• 行业评级：有色金属（稀有金属II）评级为“增持（维持）”，中性（维持）。
• 风险提示：包括钴价下跌、新能源汽车需求不及预期、矿山产能释放超预期等。
• 行业需求增长：3C智能化趋势下，双电芯和多电芯应用启动，预计2017-2019年需求增速将超过6%。
• 技术与政策支持：新能源汽车补贴政策和5G技术发展推动电池容量提升，带动钴需求增长。

产业链与资源布局

• 华友钴业：通过境外资源收购和自产矿提升，具备较强的钴盐生产能力和盈利弹性。
• 洛阳钼业：拥有优质钴矿资源，利润主要来源于钴和铜的销售。
• 盛屯矿业：钴冶炼项目预计2018年上半年投产，利润释放周期即将到来。
• 格林美：以回收体系为基础，结合长单采购，实现钴盐规模扩大和盈利增长。
• 寒锐钴业：正在扩大钴粉和氢氧化钴产能，提升产品规模，增强盈利能力。

图表与数据支持

• 图表1-4：展示全球钴矿储量、产量、消费结构及供需格局，显示2016年钴矿供应偏紧，2017-2019年供应短缺可能。
• 图表5-7：分析钴消费结构，指出电池材料为主要应用领域，且未来需求增长潜力大。
• 图表8-10：提供历史钴价走势、企业利润构成和盈利弹性测算，支持当前钴价上涨预测。
• 图表11-22：对各钴企的盈利预测和利润弹性进行详细分析，显示不同价格和折扣假设下的理论净利润。

评级说明

• 行业评级：基于未来6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持和卖出。
• 公司评级：基于公司股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持和卖出。

联系方式

• 华泰证券研究所
  • 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮政编码210019
  • 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮政编码518048
  • 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮政编码100032
  • 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮政编码200120
  • 联系邮箱：ht-rd@htsc.com
  • 联系电话：862583389999（南京）/8675582493932（深圳）/861063211166（北京）/862128972098（上海）

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告基于公开信息编制，不保证其准确性及完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成买卖出价或征价。
• 报告可能因市场变化而调整，投资者需自行关注更新。