20170831-华泰证券-钴行业深度报告_行情未完待续_钴企盈利几何__17页_1mb

钴行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于钴行业，分析了2017-2019年钴供需格局、价格走势、产业链盈利模式及重点企业盈利预测。报告指出钴行业景气度有望长期持续，主要受供需改善、技术进步及政策支持等因素驱动。

主要观点

1. 供需格局改善

   • 2017年钴金属供需处于偏过剩状态，但2019年前铜钴新增产能有限，全球钴供应短缺预计达到1万吨以上。
   • 钴作为新能源动力电池和3C产品的核心原料，需求将持续增长。

2. 历史周期参考

   • 2006-2008年钴价上涨约400%，主要因3C产品需求增长和锂电替代镍氢电池。
   • 当前钴价具备创新高的条件，因技术环境和宏观条件优于历史周期。

3. 产业链盈利模式差异

   • 国内企业主要分为两类：自产精矿销售（如洛阳钼业）和采购原料赚取差价（如华友钴业、格林美、寒锐钴业）。
   • 原料采购渠道和折扣力度直接影响企业利润空间。

4. 企业盈利预测

   • 2017-2019年钴价上涨将显著提升企业利润，尤其是具备资源和布局优势的公司。
   • 华友钴业、洛阳钼业、盛屯矿业、格林美和寒锐钴业等企业利润弹性测算显示，随着钴价上涨，净利润有望显著提升。

关键信息

1. 供需格局

• 全球钴供应：主要来自铜钴和镍钴矿，60%来自铜钴矿，23%来自镍钴矿，15%来自红土镍钴矿。
• 供应集中度：刚果（金）拥有全球48%的钴矿资源，嘉能可、欧亚资源、洛阳钼业合计占当地供应量约50%。
• 国内需求：2016年国内钴消费中，电池材料占比78%，钴需求增速主要取决于电池材料增长。

2. 价格走势预测

• 2017年8月MB钴价达到29美元/磅，距离历史高点仍有65%上涨空间。
• 2017-2019年钴供需格局有望改善，全球钴供应短缺预计达到1万吨以上。

3. 企业盈利分析

• 华友钴业：预计2017年净利润可达9.5亿元，若考虑库存收益，利润可超5亿元；2018年理论净利润可达17.97亿元。
• 洛阳钼业：17年理论净利润可达41.5亿元，若钴价上涨1美元/磅，利润增加约1亿元。
• 盛屯矿业：17年理论净利润可达4.21亿元，2018年预计6.35亿元，2019年预计7.66亿元。
• 格林美：17年理论净利润可达5.92亿元，2018年预计9.63亿元，2019年预计13.24亿元。
• 寒锐钴业：17年理论净利润可达4.8亿元，2018年预计7.21亿元，2019年预计8.49亿元。

4. 企业布局与优势

• 华友钴业：境外资源布局，钴盐生产龙头，拥有PE527等矿山。
• 洛阳钼业：优质钴矿资源，通过收购TFM铜钴矿提升钴产能。
• 盛屯矿业：钴冶炼项目即将投产，资源储备提升。
• 格林美：回收体系为基础，长单采购保障原料供应。
• 寒锐钴业：在建项目产能释放，产品规模拓展。

风险提示

1. 钴价下跌风险：若钴价出现下跌，将直接影响企业利润。
2. 新能源汽车需求不及预期：新能源汽车销量若不达预期，将影响三元电池需求。
3. 矿山产能释放超预期：海外矿山增产可能增加供应，导致价格下跌。
4. 政策调整风险：回收和废弃拆解产业政策变动可能影响钴供应。

结论

钴行业在2017-2019年有望持续改善供需格局，价格具备上涨空间。重点企业如华友钴业、洛阳钼业、盛屯矿业、格林美和寒锐钴业在资源布局、成本控制和产业链整合方面具备明显优势，盈利弹性较大，值得关注。然而，行业仍面临价格波动、政策变化和供应过剩等风险，需谨慎评估。