20181014-华泰证券-航天军工行业周报（第四十一周）_14页_1mb

行业周报（第四十一周）总结

核心内容

2018年10月8日至12日，上证综指下跌7.60%，中信军工指数下跌10.81%。军工板块中，跌幅前五的个股包括耐威科技（-24.65%）、海特高新（-21.16%）、中海达（-20.84%）、星网宇达（-20.19%）和鹏起科技（-19.81%）。富国军工B因净值跌破阈值，即将触发下折并面临赎回。

主要观点

1. 行业变革与订单释放：军工行业作为国企改革的重点领域，正在经历从企业管理考核、军品定价机制到资产证券化、混改、薪酬改革等多方面的改革，有望改善经营效能。同时，军工行业各细分领域技术全面突破，装备逐步进入定型批产期，军改落地后订单释放将步入正轨。

2. 军工改革全面实施：军工集团正在稳步推进资产证券化和混改，科研院所改制、混合所有制改革、薪酬改革等成为改革重点方向。2017年国防科工局启动首批41家军工科研院所改制，中航沈飞成为首家公布股权激励方案的军工总体类单位。

3. 主战装备产业链：随着2020年部队机械化建设任务的推进，主战装备产业链将迎来增长机遇。重点推荐内蒙一机、中航沈飞、中直股份、中航飞机、航发动力等公司。

4. 军民融合战略：军民融合上升为国家战略，北斗、军工新材料等行业有望进入快速成长期。重点推荐华测导航、中海达、高德红外、航新科技、天银机电、红相股份等公司。

5. 国企改革受益标的：推荐四创电子、国睿科技、航天晨光、航天动力、航天科技等公司，受益于国企改革带来的制度红利。

关键信息

• 富国军工B下折：截至2018年10月11日，富国军工B份额的基金份额参考净值为0.219元，达到基金合同约定的不定期份额折算条件，将以2018年10月12日为折算基准日办理不定期份额折算业务。
• 重点推荐公司：中直股份、中航飞机、内蒙一机、瑞特股份、华测导航、高德红外、火炬电子、航新科技、隆华科技、中航电测、航发动力等公司。
• 业绩预告：多家公司发布前三季度业绩预告，如中航飞机预计归母净利润2.2-2.8亿元，同比增长73.21%-120.46%；宝钛股份预计归母净利润9600万元，上年同期亏损2687万元；隆华科技预计归母净利润8500-9900万元，同比增长80.4%-110.1%。
• 风险提示：军费增长低于预期、改革进度不达预期。

重点公司及动态

• 中直股份：我国军民用直升机龙头，新机型列装进度加快，增量空间或超千亿。公司具备良好发展前景，维持“买入”评级。
• 中航飞机：军用运输机和轰炸机产业龙头，航空订单交付旺盛，经营效率改善，预计2018-2020年EPS分别为0.20元、0.24元和0.32元，目标价21.02-22.26元。
• 内蒙一机：主战坦克和8X8轮式战车唯一生产基地，产品面向陆军、海军陆战队等，随着2020年机械化建设需求，公司成长性突出。预计2018-2020年EPS分别为0.41元、0.53元、0.62元。
• 瑞特股份：海军舰船电气及自动化系统核心供应商，未来有望受益于海军装备高投入和军民融合政策，预计2018-2020年EPS分别为0.86元、1.03元、1.42元。
• 华测导航：北斗高精度行业迎来向上拐点，公司布局优秀，将直接受益于行业持续3-5年的高速发展，预计2018-2020年EPS分别为0.69元、0.91元、1.19元。
• 高德红外：国内红外探测器细分行业龙头，产品应用广泛，军民融合潜力大，预计2018-2020年EPS分别为0.26元、0.41元、0.55元。
• 火炬电子：军用MLCC核心供应商，上半年业绩增长显著，预计2018-2020年EPS分别为0.84元、1.03元、1.30元。
• 航新科技：国内第三方航空维修领军企业，MMRO并购落地完善产业布局，预计2018-2020年EPS分别为0.56元、0.88元、1.19元。
• 隆华科技：业务全面转型，二次腾飞在即，子公司四丰电子是国内唯一一家钼靶材量产的供应商，技术优势明显。
• 中航电测：国内一流的智能测控解决方案供应商，军工配套业务附加值高，预计2018-2020年EPS分别为0.29元、0.39元、0.50元。
• 航发动力：国内航空发动机产业龙头，两机专项助力，军民用国产替代加速业绩释放，预计2018-2020年EPS分别为0.53元、0.63元。

板块估值现状

• 航空板块：中航飞机、中航沈飞、中直股份、航发动力等公司估值处于合理区间，PE（2018E）分别为72.09倍、59.58倍、40.94倍、42.93倍。
• 航天板块：航天电子、航天机电、航天长峰等公司PE（2018E）分别为26.08倍、92.70倍、294.87倍。
• 兵器板块：内蒙一机、高德红外、新余国科等公司PE（2018E）分别为33.60倍、54.67倍、38.70倍。
• 船舶板块：中国重工、中国动力、中船防务等公司PE（2018E）分别为70.32倍、26.22倍、254.35倍。
• 军工信息化与卫星导航板块：四创电子、杰赛科技、中海达等公司PE（2018E）分别为25.80倍、29.23倍、40.63倍。
• 军工材料与制造板块：光威复材、火炬电子、隆华科技等公司PE（2018E）分别为40.18倍、19.54倍、41.00倍。

总结

军工行业正处于行业变革与订单释放的双重驱动下，进入业绩拐点阶段，建议加大配置。重点推荐主战装备产业链、军民融合及国企改革相关公司，如中直股份、中航飞机、内蒙一机、瑞特股份、华测导航、高德红外、火炬电子、航新科技、隆华科技、中航电测、航发动力等。军工改革进入全面实施阶段，预计将带来持续的制度红利和业绩增长。同时，需关注军费增长不及预期和改革进度不及预期等风险。