20230403-天风证券-佳发教育-300559.SZ-数字化智能化打开新机遇_员工持股绑定新一届团队_4页_801kb

报告摘要

佳发教育（300559）总结

核心内容

佳发教育（300559）是一家专注于教育信息化和数字化解决方案的公司，其业务主要涵盖智慧招考、智慧教育、以及运营服务。2022年公司实现收入4.1亿元，同比增长12%，但归母净利润为0.7亿元，同比下降17%。公司通过员工持股计划加强团队绑定，推动长期发展。

主要观点

收入增长与利润下滑：2022年公司整体收入增长12%，但归母净利润下降17%，主要由于国内经济环境影响导致智慧教育相关收入减少，以及公司加大市场拓展和研发投入带来的职工薪酬增长。
产品结构：公司主要产品包括标考产品及整体解决方案（占收入65%）、智慧教育产品及整体解决方案（占收入18%）和运营服务（占收入5%）。标考产品收入同比增长15%，而智慧教育产品收入同比下降27%。
毛利率变化：2022年公司整体毛利率为53.8%，同比下降3.8个百分点。其中，标考产品毛利率为59.9%，同比下降1.3个百分点；智慧教育产品毛利率为45.6%，同比下降4.5个百分点。
员工持股计划：公司拟使用641万股已回购股份用于员工持股计划，占总股本1.6%。该计划将绑定管理团队及核心骨干，激励其与公司长期利益一致。
解锁条件：员工持股计划分三期解锁，解锁条件分别为2023年归母净利不低于0.83亿元或收入不低于5.36亿元；2023-2024年归母净利累计不低于1.79亿元或收入累计不低于11.55亿元；2023-2025年归母净利累计不低于2.90亿元或收入累计不低于18.57亿元。
战略调整：公司调整了盈利预测，预计2023-2025年收入分别为5.6亿、7.6亿、9.8亿，归母净利润分别为1.5亿、2.0亿、2.8亿，对应EPS分别为0.4元、0.5元、0.7元，PE分别为34倍、25倍、18倍。
政策利好：教育信息化提升至新战略高度，国家政策持续支持智慧教育和数字化发展，为公司带来增长机遇。
业务拓展：公司在全国22个省份实现了智慧教育业务的市场转化，未来有望进一步拓展。同时，公司也在基础教育、高职教领域持续深耕，并在英语听说综合职能考试、智能安检门、无纸化体检等新业务上取得进展。

关键信息

2022年业绩：
- 收入：4.1亿元，同比增长12%
- 归母净利润：0.7亿元，同比下降17%
- Q1-Q4收入及增速：0.9亿（+67%）、1.6亿（+9%）、1.0亿（+19%）、0.6亿（-28%）
- Q1-Q4归母净利润及增速：0.2亿（+209%）、0.6亿（+0.5%）、0.2亿（-40%）、-0.2亿
产品表现：
- 标考产品及整体解决方案收入2.7亿元，同比增长15%
- 智慧教育产品及整体解决方案收入0.8亿元，同比下降27%
- 运营服务收入0.2亿元，同比增长33%
财务预测：
- 2023-2025年收入：5.6亿、7.6亿、9.8亿
- 2023-2025年归母净利润：1.5亿、2.0亿、2.8亿
- 2023-2025年EPS：0.4元、0.5元、0.7元
- 2023-2025年PE：34倍、25倍、18倍
市场地位：
- 全国教育考试信息化行业龙头，唯一具备国家标准化考点各子系统全部核心产品的供应商
- 在标考建设中占据较大市场份额，智慧招考业务具有增长潜力
风险提示：
- 原材料价格波动风险
- 汇率波动风险
- 下游需求不及预期风险
- 行业竞争风险
- 创新产品成长不及预期风险

财务数据概览

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	36.97	41.26	55.71	76.04	98.09
归母净利润（亿元）	8.26	6.89	15.01	20.04	28.02
毛利率（%）	57.65	53.81	55.00	55.30	55.50
净利率（%）	22.35	16.71	26.94	26.35	28.56
ROE（%）	8.22	6.66	12.71	15.35	18.19
EV/EBITDA	21.76	26.62	26.13	19.42	14.99